近期，隨著美元因對美聯儲即將結束加息週期的預期而波動，一些投資者正在將目光投向遭受重創的挪威和澳大利亞等大宗商品生產國的貨幣，以利用美元進一步走軟的機會。

由於人們預期各國央行打擊通脹的舉措將損害全球經濟增長並抑制大宗商品出口需求，石油和其他原材料價格從2022年的峯值回落，許多商品貨幣今年遭受重創。

然而，隨著美國和其他一些國家的經濟已被證明具有彈性，策略師們越來越相信全球經濟衰退的可能性不大。儘管這推動了股票等風險資產的上漲，但原材料價格和一些商品貨幣的反應卻較慢。

今年以來，一些貨幣從美元下跌中獲益，而還有一些貨幣仍在掙扎

這讓一些投資者看到了逢低吸納的機會。更令這些人感到振奮的是，去年幫助美元升至兩年來高點的重要驅動力——對美聯儲加息的預期即將消退。

荷蘭國際集團（ING Bank）外匯策略師弗朗西斯科·佩索萊（Francesco Pesole）表示，“純粹從估值角度來看，商品貨幣仍然是最有可能具有最大上漲潛力的貨幣”。他青睞的是挪威克朗和澳元。

週一，在全球主要大宗商品消費國中國承諾加大對經濟的政策支持後，近幾天對大宗商品貨幣的看漲觀點受到了更多關注。受該消息影響，石油、銅和其他原材料價格上漲，但澳元和新西蘭元等大宗商品貨幣僅小幅上漲，布倫特原油今年迄今仍下跌3%。

與此同時，如果美聯儲表示相信美國通脹將繼續降溫，從而降低未來加息的可能性，美元可能會進一步走軟。該央行預計在週四凌晨宣佈加息再25個基點，但投資者認爲其進一步緊縮的可能性很小。

尋找被低估的“那個它”

雖然今年一些商品貨幣兌美元匯率已經大幅上漲，但許多看漲的投資者正在落後者中尋找潛在贏家。

其中就包括挪威克朗。作爲今年表現第二差的G10貨幣，挪威克朗兌美元匯率下跌了近3%，分析師指出原因是能源價格下跌，以及直到最近挪威央行加息的速度仍低於預期。

其他一些商品貨幣今年也出現了類似的下跌，紐元兌美元下跌2%，南非蘭特兌美元下跌3%。

德意志銀行根據貿易條件和中國生產總值等因素對貨幣估值進行的分析顯示，挪威貨幣兌美元匯率被低估了30%以上，而澳元兌美元的公允價值則被低估了約20%。

Neuberger Berman高級投資組合經理Thanos Bardas認爲，如果全球經濟增長好於預期且大宗商品價格上漲，澳元可能升值。週二出現了一個充滿希望的跡象，國際貨幣基金組織小幅上調了2023 年全球增長預期。

Bardas表示，“在所有資產類別中，沒有參與軟著陸熱潮的是大宗商品”。

做多商品貨幣遠非押注美元進一步走軟的唯一途徑。德意志銀行的模型顯示，日元兌美元是全球最被低估的貨幣對之一。由於日本央行將利率維持在極低水平，日元兌美元匯率今年下跌了7%。

CIBC北美外匯策略主管Bipan Rai表示，“大多數（估值模型）都認爲美元估值過高”。他認爲，美元兌日元、歐元和英鎊等貨幣對都被高估。

然而，策略師警告稱，不要過於看重估值，尤其是短期走勢，因爲貨幣往往會在數月時間裏偏離公允價值。

此外，做空美元也有其自身的風險。如果通脹頑固，或者美聯儲比投資者預期的更加鷹派，美元可能會反彈。

儘管如此，一些策略師仍認爲，其他貨幣兌美元匯率還有很大的進一步升值空間。

荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley對瑞典克朗和挪威克朗持樂觀態度。她表示，考慮到這些貨幣被低估的程度，任何有關國家經濟走強的跡象都可能提振這些貨幣。她說，“它們已經開始好轉，而且我認爲可能走得更遠”。