根據官員和經濟學家的說法，歐洲央行可能會加快縮減龐大債券投資組合的進程。他們稱，這將加強其對抗通脹的能力，併爲下一次危機中再次購買資產騰出空間。一些經濟學家稱，考慮以更快的速度縮減資產負債表可能作爲歐洲央行9月份再次加息的替代方案。

加息一直是各國央行應對近期通脹飆升的主要工具，美聯儲已於週四凌晨再次加息，預計歐洲央行本週也將進一步加息，英國央行似乎也將在下個月跟進。

與此同時，它們已開始削減債券持有量，這一過程被稱爲量化緊縮（QT），以收縮資產負債表規模。《金融時報》的數據分析顯示，歐洲央行和英國央行仍持有其政府未償債務的四分之一以上，而美聯儲則持有五分之一。

量化緊縮：還有很長的路要走

歐洲央行官員早有預告

各國央行的QT進程於去年開始，迄今爲止進展相對順利，債券市場幾乎沒有出現混亂的跡象。這讓經濟學家和一些央行高級官員更加相信可以加速QT，尤其是在歐洲。

德意志銀行首席經濟學家馬克·沃爾（Mark Wall）表示，“歐洲央行開始考慮逐步收縮資產負債表的下一步是合理的”，並補充說，這“可能是增強進一步加息可信度的策略”。

法國巴黎銀行首席歐洲經濟學家保羅•霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示，“雖然我們認爲歐洲央行不會很快做出決定，但如果允許QT加速，更多鷹派成員可能願意接受較低的最終利率”。

T Rowe Price固定收益首席歐洲經濟學家托馬斯•維爾德克（Tomasz Wieladek）表示，QT是“抑制經濟需求的另一種方式”。他補充道，

“央行不喜歡談論這個問題，因爲貨幣政策和財政政策之間存在微妙的界限。如果他們更有力地使用QT作爲一種工具，它就能發揮作用。”

上個月在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行年度會議上，一位利率制定者告訴英國《金融時報》，歐洲央行可能很快就會討論在債券到期前積極出售部分債券的可能性。德國央行行長內格爾在3月份表示，今年“晚些時候”，歐洲央行還可能考慮更快地縮減單獨的1.7萬億緊急抗疫購債計劃（PEPP）。

摩根士丹利首席歐洲經濟學家延斯•艾森施密特（Jens Eisenschmidt）預測，歐洲央行可能會在明年1月開始縮減PEPP，並在7月之前完全停止資產購買計劃的再投資，這將在2024年抽走1330億歐元的流動性。“到目前爲止，所有的證據都表明，它們沒有理由不能走得更快”，他說。

英國央行負責市場和銀行業的副行長戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）上週表示，英國央行可能會在9月之後加快QT的步伐，因其經驗證明，該活動有可能“在後臺運行” ，而且還沒有產生很大的經濟影響。QT可以在“在後臺運行” 的觀點指的是，基準利率仍是管理貨幣政策的主要工具，不能被QT與否喧賓奪主。 

銀行業動盪的陰影或阻礙美聯儲加快QT

相比之下，美聯儲沒有表現出計劃調整QT政策的跡象：美國通脹下降速度快於歐洲，美聯儲有理由對金融市場的流動性水平持謹慎態度。2019年，美聯儲在兩年內減持7500億美元資產，導致短期融資成本飆升，被迫停止QT。根據Curvature Securities回購交易員Scott Skyrm的計算，美聯儲的資產負債表在2022年4月達到峯值，略低於9萬億美元，目前已縮減約8500億美元。

高盛首席全球利率策略師普拉文·科拉帕蒂（Praveen Korapaty）表示，鑑於金融體系距離任何形式的緊縮點仍“相當遠”，美聯儲今年和2024年都可以順利推進QT計劃，不會出現任何問題。不過，他警告稱，銀行準備金分佈不均可能意味著，某些機構比其他機構面臨更緊迫的壓力。他說：

“我非常有信心，就係統而言，我們的流動性仍然飽和.......但從某種意義上說，風險是不均等的，因爲顯然有一些中小型銀行的準備金受到更多限制。” 

一些分析師表示，今年早些時候包括硅谷銀行在內的多家銀行的倒閉是對金融狀況過度收緊的警告。 加拿大皇家銀行（RBC）利率策略主管布萊克·格溫（Blake Gwinn）表示，“在硅谷銀行倒閉之前，美聯儲的許多人可能會放心地在QT問題上對其施加壓力，看看他們可以將資產負債表控制在多低的水平。如今，如果我們看到任何形式的問題或跡象表明銀行準備金開始變得有點稀缺，那麼焦慮就會增加一些，他們反而會更快地扣動結束QT的扳機”。 

加快QT可能有助於重新平衡貨幣政策收緊的分配影響，維拉德克認爲，“政策利率仍然是主要工具，但目前尚不清楚這是否是最好的做法，特別是如果你最終將所有貨幣調整都推給經濟中的一個參與者”，比如抵押貸款持有人。

但他警告稱，加快QT的過程也存在風險，“其中一種是，我們不知道QT的後果。（它）可能是非線性的，因此政府借貸成本可能突然大幅上升”。

“對世界上許多主要央行來說，這是一個未知的領域，”IMF歐洲辦事處主任阿肖克·巴蒂亞（Ashok Bhatia）說，“總的來說，我們認爲目前採取的方法是適當的，且未來有空間定期重新評估步伐”。