上週五，日本央行決定允許其嚴格控制的10年期債券收益率突破之前的0.5%上限，此舉震驚了全球市場，並被許多人視爲該央行未來退出超級寬鬆政策的一條途徑，但一切都還遠非定數。週一日本央行計劃外的債券購買操作再次令交易員感到驚訝，該操作將10年期債券收益率推低至0.6%以下，遠低於日本央行現在設置的1%上限。

經濟學家木村太郎（Taro Kimura）表示，“微調YCC可能會損害植田和男作爲清晰溝通者的聲譽，並削弱他未來的信息傳遞能力。這是因爲在持續發出鴿派信號後，他的最新行動現在可能被認爲是不可預測的，甚至是鷹派的”。

等待確定性的過程對於資產管理公司來說是危險的，因爲當利率上升的前景吸引日本資金迴流中國時，數萬億美元可能會被從全球市場吸走。從貝萊德的基金經理和歐洲央行政策制定者等所有人都在擔心這種風險。

做空日債

頂級基金經理正加倍押注日本央行將退出世界上最大膽的超寬鬆貨幣政策實驗，首當其衝的策略就是做空日本政府債券。

Pimco日本聯席主管兼亞太投資組合管理聯席主管Tomoya Masanao稱，“我們認爲，這（日本央行允許長期利率升至1%）實際上是退出YCC，或者至少是朝著這一目標邁出的重要一步”。他認爲，“名義收益率還有上升的空間”。

日本國債收益率遠低於其他同行

加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司（RBC BlueBay Asset Management）正在加大對日本政府債券的空頭押注，而施羅德集團（Schroders Plc）則增加了看跌日本國債期貨的頭寸，押注日本央行將別無選擇，只能與全球同行一起收緊政策。該公司的基金經理凱莉·伍德（Kellie Wood）表示，“我們仍然看到收益率進一步上升的空間以及日本國債曲線變陡的空間”。

做多日元

買入日元也是投資者青睞的首要策略。

作爲今年迄今爲止表現最差的10國集團貨幣，日元兌美元匯率已下跌7% 以上，原因是絕大多數日本央行的同行提高了利率以應對過熱的物價。外媒的一項調查顯示，策略師預計日元兌美元匯率到今年年底平均將升至134左右。

由於日本債券收益率回落，週一日元兌美元匯率跌超1%。

但太平洋投資管理公司（Pimco）瑞銀全球財富管理公司（UBS Global Wealth Management）仍看好日元走強，因其預計日本央行可能會隨著通脹居高不下而儘早放棄對債券收益率的控制（YCC）。

瑞銀全球財富管理首席投資辦公室全球資產配置主管阿德里安·祖爾徹（Adrian Zuercher）等人認爲，日本不斷變化貨幣政策敘事爲押注日元走強提供了成熟的機會。他說，“這是一個漫長的過程，但我們確實認爲目前做多日元是目前日本市場上最好的交易，預計明年日元兌美元匯率的公允價值約爲124”。

警惕市場更多波動

雖然目前買入日元和做空日本債券很受歡迎，但投資者一致指出，隨著市場參與者繼續消化日本央行行長植田和男的信息，波動性可能會上升。結論是：日本的幾乎所有資產，甚至是遠在地球另一端的丹麥的資產，都將在某個時候感受到日本央行政策變化的影響。

安聯全球投資公司（Allianz global Investors）全球首席投資官格雷戈爾•赫特（Gregor Hirt）表示，“美國、歐元區和英國政府債券曲線可能面臨長期收益率上升的壓力。那些日本投資者持有大量政府債券的市場，尤其是美國和歐元區（主要是是法國）政府債券的資金流動模式可能會發生變化”。

對沖基金Blue Edge Advisors Pte的投資組合經理Calvin Yeoh同意，在日本央行上週五的政策決定令許多人感到驚訝之後，波動性可能會上升，引發人們爭先恐後地衡量日本央行政策對市場的影響。他說，“我們認爲市場可能低估了上週五日本央行微調政策的影響”。他目前正在尋求建立日元多頭頭寸。