亞馬遜將於週四美股盤後公佈最新財報。分析師預計23年第二季度營收爲1,313億美元，同比增長8.3%。這略高於第一季度時管理層提供的1270億至1330億美元營收預期的中值。

過去兩個季度，亞馬遜的營收預期都超過了最高預期，因此如果再次超預期，市場也不會感到驚訝。

分析師Jamie Galvin認爲，雖然市場會主要關注整體營收增速，但稅息前利潤率（EBIT margins）和AWS的增長（或缺乏增長）是財報發佈後立即影響股價的兩個主要因素。

分析師預計亞馬遜的息稅前利潤（EBIT）將達到46.1億美元，息稅前利潤率爲3.5%，比22年第二季度同比增長39%。這一息稅前利潤再次接近管理層上一季度提出的20億至55億美元指導目標的上限。

投資者還會密切關注管理層23年第三季度的指引。目前，分析師預計亞馬遜在第三季度將實現1382億美元的營收，同比增長8.8%。

展望23年第三季度，分析師預計亞馬遜將實現營業利潤53.3億美元，息稅前利潤率爲3.9%，同比增長111%，增幅相當驚人。顯然，亞馬遜的盈利能力正在發生巨大的轉變，股東們應該很樂於看到未來幾年的息稅前利潤率能有多大的提高。

但是，是什麼推動了利潤的增長呢？以下是亞馬遜週四發佈報告時，投資者應該關注的三個關鍵點。

1. AWS的增長率接近個位數

亞馬遜的王牌在過去一年中失去了光芒。2020年和2021年，許多技術企業取得了巨大成功，需求量巨大，這反過來又給AWS帶來了巨大的推動力，因爲AWS爲這些風生水起的企業提供了雲基礎設施和服務。

不幸的是，到了2022年和2023年，需求減弱，經濟不景氣，這些對雲計算的投資都消失了，AWS面臨著急劇放緩。

現在看來，23年第一季度16%的同比增長率並不算差，但令投資者擔憂的是，AWS從22年第四季度到2023年第一季度出現了連續下滑的趨勢，這表明本季度的同比增長率可能會繼續下降。

事實上，首席財務官布萊恩·奧爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）在第一季度的財報電話會議上對AWS本季度的增長率給出了一些不太樂觀的初步指示：4月份的營收增長率比第一季度低500個基點。

如果這一趨勢在整個第二季度持續下去，那麼年同比增長率將降至11%。不僅如此，Zacks Consensus對AWS淨銷售額的預期爲215億美元，這意味著第二季度的年同比增長率僅爲9%。

Jamie Galvin表示，他希望看到環比增長率有所改善，因爲這將是AWS緩慢但穩步恢復增長的第一個跡象。

2. 預計利潤率迅速改善

對亞馬遜來說，好消息就是，在接下來的12個月裏，大多數情況應該會變得更好，而不是更糟，尤其是如果AWS本季度的環比增長有所改善的話。

AWS的另一個潛在刺激因素是它的利潤率。在過去的一年裏，利潤率急劇下降。

亞馬遜首席執行官兼AWS總裁安迪·賈西（Andy Jassy）今年早些時候在致股東的信中告訴投資者，亞馬遜無意在艱難時期從AWS客戶那裏榨取儘可能多的利潤，相反，他們將與客戶合作，確保確保成功的長期合作伙伴關係。

由此帶來的連鎖反應是，AWS的增長率和利潤率將在2023年受到一定的影響，但Jamie Galvin認爲，作爲一個具有長遠眼光的股東，相信這種做法將爲AWS帶來更多的未來成功。

因此，一旦AWS客戶不再感受到那麼大的壓力，營收增長和息稅前利潤率的擴大將成爲AWS業績和亞馬遜股價的巨大推動因素。

另一個應該提振利潤率的因素，是亞馬遜非AWS業務的改善，而且這種轉變已經開始。如下圖所示，北美地區的稅息前利潤率似乎已在2022年第一季度見底，亞馬遜國際業務的稅息前利潤率似乎已在2022年第三季度見底。

自那以來，這些利潤率一直在恢復增長，北美地區上一季度的息稅前利潤實際上是自21年第三季度以來首次出現正值。Jamie Galvin認爲，隨著亞馬遜去年面臨的不利因素（高通脹、高能源成本、強勢美元、家庭電子商務泡沫時期的過度擴張）開始消散，以及亞馬遜的成本削減措施開始見效，這些利潤率在整個2023年和2024年都會持續改善。

簡而言之，Jamie Galvin認爲認爲，亞馬遜股東在營業利潤方面不會再有更多障礙，而且相信該公司正處於復甦的道路上：首先，非AWS業務已經看到了這種轉變，預計在2023年末將看到AWS出現轉機的跡象。

3. 廣告業務繼續蓬勃發展

廣告業務是亞馬遜的另一個高增長、高利潤的業務線，在2023年及以後應該會繼續取得成功，尤其是在經過艱難的12-18個月後，數字廣告市場已經顯示出復甦的跡象。

正如首席財務官布萊恩·奧爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）在第一季度財報電話會議上所說的那樣：

“除去匯率變動的影響，我們的廣告服務收入同比增長了23%。......值得注意的是，在更廣泛的視頻、直播體育、音頻和雜貨領域內找到一種合理放置廣告的方式這一方面，我們還處於初期階段。在廣告方面，我們還有很大的上升空間。”

廣告仍然是亞馬遜報告的營收流中增長最快的部分，佔到了2023年第一季度總營收約7.5%。因此在未來幾年，這可能會成爲又一個高增長、高利潤的業務，爲股東帶來回報。

亞馬遜股票估值

與所有創新型公司一樣，估值也很困難。Jamie Galvin認爲認爲他的方法能判斷亞馬遜是被高估了還是被低估了，但在長期來看，業務本身的質量遠比估值重要。

總體來說，分析師預計今年的增長會更多一些，利潤率也會稍好一些，這並不奇怪，因爲亞馬遜第一季度的利潤率有了相當大的提升。

綜上所述，在悲觀、基準和樂觀的情況下，Jamie Galvin認爲亞馬遜股票在2027年前可分別實現1%、13%和36%的年複合增長率（CAGR）。

結論

Jamie Galvin預計，亞馬遜的第二季度財報將是一份"喜憂參半"的報告：市場對AWS的增長可能跌至個位數感到不滿，但由於公司其他部門不再拖累利潤率，預計亞馬遜的盈利能力將高於預期。

2023年，亞馬遜的股價很可能會像坐過山車一般，但週四的財報很可能會讓投資者看到問題的解決方案，並且有望減少市場對這個傳奇企業的長期潛力的不安。

基於以上原因，Jamie Galvin重申之前對亞馬遜股票的"買入"評級。