週五的非農就業報告呈現出兩個相反的故事：一方面， 7月份的月度新增就業人數錄得18.7萬，低於預期的20萬，也是2020年12月以來的最小增幅。前值也被大幅下修。6月份非農新增就業人數從20.9萬人下修至18.5萬人，5月份非農新增就業人數從30.6萬人下修至28.1萬人。修正後，6月和5月新增就業人數合計較修正前低4.9萬人。這傳遞出的信號很明顯：勞動力市場正在走軟。 

另一方面，令美聯儲感到頭疼的是失業率意外地從3.6%回落至3.5%，失業率下降主要是因爲更多求職者找到了工作，而不是因爲人們離開勞動力市場。無論如何，這意味著美聯儲對年底失業率飆升至4％的預期將不得不修改，否則鮑威爾將不得不進一步加息。工資數據方面，平均時薪同比增速錄得4.4%，超過預期的4.2%，與上月持平；環比漲幅爲0.4%，高於0.3%的預期，與上月持平。

經濟學家最近調低了對經濟衰退的預期，此前許多人預計，由於美聯儲的政策，經濟低迷和失業率飆升將在今年年中開始。美聯儲上週採取行動將基準利率提高至22年來的高點，此外鮑威爾並不排除再次加息的可能性，但他也指出近幾個月來勞動力市場已達到“更好的平衡”，空缺職位減少，正在工作或求職的美國人比例增加。

西方銀行首席經濟學家斯科特·安德森表示，今年晚些時候招聘可能會進一步放緩，但會漸進地放緩。他說，“我們沒有看到或預計會出現像疫情爆發之初那樣的大規模裁員”。

對工人的需求緩慢降溫

繼1月份大幅增長後，近幾個月招聘速度已放緩至接近疫情復甦的最低速度。去年，僱主平均每月增加約40萬個工作崗位，這是歷史上最強勁的速度。

6月份，包括運輸、倉儲和政府部門在內的僱主報告的職位空缺減少。

對美聯儲來說，不大幅推高失業率的勞動力需求下降將是可能出現的最樂觀的結果。美聯儲正試圖在不破壞勞動力市場的情況下抑制通脹。當前失業率仍接近半個世紀以來的低點。

工資成爲焦點

隨著對工人的需求減少，他們的工資增長預計也將放緩。美國勞工部上週表示，4月至6月僱主在工資和福利上的支出較去年同期增加了4.5%，較上一季度4.8%的增幅有所放緩。 

儘管如此，工資增長仍超過了疫情前的增長速度，也超過了經濟學家認爲與穩定在低位的通脹相符的水平。假設工人生產率溫和增長，美聯儲官員可能會認爲3.5%的薪資年增長率纔是與接近2%的通脹目標是一致的。

安永-帕特農銀行（EY-Parthenon）高級經濟學家莉迪亞·布索爾（Lydia Boussour）表示，“我們確實預計工資增長將進一步放緩，因爲勞動力需求減少”。

其他走軟跡象

與新冠疫情復甦早期普遍出現的就業增長相比，如今不同行業的勞動力需求差異很大。

科技公司、零售商和臨時工中介最近都放慢了招聘的速度或進行了裁員。今年餐館和酒吧增加就業的速度都有所放緩，這些行業的人員配備在前幾年曾隨著疫情限制的放鬆迅速增加。

現在招聘更集中於醫療保健和政府部門等僱主羣體。公共部門僱主在疫情頭幾個月流失的員工還尚未完全恢復。

美聯儲如何抉擇？

隆奧資產管理公司（Lombard Odier Asset Management）的弗洛裏安·伊爾波（Florian Ielpo）在評論最新的非農報告時悲觀地指出，“該報告可能不像乍一看那樣積極。一半的行業現已停止僱用工人。這是十年來第一個月如此清晰地顯示出這種動態。上個月54%的行業在招聘，而7月份這一數字降至50%。

瑞穗證券（Mizuho Securities）宏觀策略主管多米尼克·康斯坦（Dominic Konstam）也持謹慎的態度，“就勞動力市場的最終疲軟而言，隧道盡頭出現了曙光”，並指出“就業人數的增長是由建築和健康/教育行業新增10萬就業崗位推動的，“這些行業一直在努力在新冠疫情之後恢復趨勢水平，而在這些行業之外，就業機會可能只有60%”。

彭博經濟研究公司的Anna Wong和Stuart Paul也提出了一些謹慎的觀察：7月份非農就業人數出人意料地低，以及對6月份數據的向下修正，強化了我們的觀點，即勞動力市場正在出現裂縫。在過去的商業週期中，企業會縮短工人的工作時間，這是在大規模裁員之前發生的事情。他們寫道：

“對於美聯儲在9月FOMC會議決策更重要的是工資增長。平均時薪增速令人驚訝，但由於工作時間減少，每週收入的增長速度非常緩慢。總而言之，這份報告支持了美聯儲在9月份暫停加息的理由。”

其他人則更加樂觀：前美聯儲理事、芝加哥大學教授蘭德爾·克羅茲納（Randall Kroszner）表示，“這仍然是一份相當強勁的報告”，並補充說，美聯儲的鷹派人士將關注工資增長，這將是“他們真正關注的焦點”。

分析師恩達·柯蘭（Enda Curran）對此表示贊同，他寫道，“鮑威爾可能會指出工資數據是他繼續發出鷹派警告的原因。他本月在傑克遜霍爾的演講將非常有趣”。

盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克對此表示同意，並指出這份報告不會讓美聯儲變得更加鴿派。

“當然，7月就業人數略低於預期，前值也有所下修，但在超過1.5億人的勞動力市場上，是1.3萬還是4.9萬人的新增勞動力並沒有那麼有意義。壞消息是失業率下降，勞動力參與率保持穩定，工資環比增幅高於預期。”

中國全國人壽保險公司（Nationwide Life Insurance）的首席經濟學家凱西·博斯特揚西奇 （Kathy Bostjancic）寫道，“總體而言，7月就業報告應該不會改變美聯儲的鷹派傾向，但官員們希望看到8月就業報告和接下來的兩個月度通脹數據，然後再決定是否可以繼續按兵不動，或者是否需要進一步加息來爲勞動力需求和通脹壓力降溫”。

當前，金融市場已經押注美聯儲上週的加息將成爲最後一次。與美聯儲政策利率掛鉤的期貨合約顯示，美聯儲在即將舉行的會議上將基準目標維持在5.25%-5.5%的範圍內。這些合約定價美聯儲年底前再次加息的可能性不超過30%，低於報告發布前的約35%。