日本央行調整YCC政策的行動正開始動搖市場對其短期借貸成本的預期，掉期交易員押注，日本央行將在8個月內結束全球最後一項負利率政策。

這標誌著日本市場投資者發生了深刻變化。自2016年初以來，日本市場一直受到負利率政策的影響，當時日本前央行行長黑田東彥加大了對自1999年以來斷斷續續實施的零利率制度的支持。

在多年被日本央行搞得措手不及之後，投資者並不相信新任行植田和男及其董事會的話。他們對負利率終結的押注已提前至明年3月。掉期顯示，到2024年9月底，短期政策利率可能會升至0.1%以上。 

儘管日本央行表示，讓10年期國債利率可以上升至1%的意外舉動是爲了讓YCC政策更加靈活，但在一些投資者看來，這削弱了日本央行的一直堅持的觀點。他們認爲，隨著日本通脹開始抬頭，政策制定者面臨著加息的壓力。

結束負利率政策可能會支撐陷入困境的日元，並減輕商業銀行的財務負擔，因爲商業銀行在將過剩資金存入日本央行時必須向其支付利息。另外，這一政策還將使較長期日本政府債券收益率補漲，這加大了日本大型機構投資者出售美國國債等資產、將更多資金帶回中國的動力。 新加坡星展銀行固定收益策略師Eugene Leow表示：

“隨著YCC的放寬，市場參與者逐漸將注意力轉向短期利率。一旦YCC被廢除，市場重新關注短期利率是一個自然的過程，這可能會在2024年發生。”

植田說，7月28日的調整並不是結束YCC的舉措，日本央行副行長內田真一表示，日本央行距離提高負利率還很遠。但Leow表示，市場對此持懷疑態度，並顯然認爲政策正朝著正常化發展。

上週，10年期日本國債收益率攀升至0.655%，爲2014年以來的最高水平，日本央行被迫兩次通過計劃外的債券購買進行干預，以遏制波動的速度。日本壽險公司通常持有的30年期國債收益率上週達到近七個月高點1.63%。 

目前，投資者繼續在對沖10年期日本國債收益率的進一步上漲，該期限的隔夜指數掉期目前爲0.76%。這比基準債券的收益率高出約15個基點，但仍低於日本央行新的1%的有效上限。 

華僑銀行（Oversea-Chinese Banking Corp.）駐新加坡的利率策略師Frances Cheung說：

“我們認爲，日本央行有可能在今年年底或明年初將政策利率從-0.1%上調至零。考慮到通脹背景，負利率政策可能不再合適。”