今年迄今爲止，美國股市出現了令人印象深刻的反彈，因爲人們擔心的經濟衰退似乎比大多數人最初預期的要來得更晚，甚至現在對經濟衰退的擔憂已經在消退。

標普500指數和納斯達克100指數今年早些時候都進入了牛市，今年以來分別上漲了17%和39%。

市場資深人士埃德•亞德尼（Ed Yardeni）週三在一份報告中表示，所有支持股市拋售和最終衰退的看跌觀點都已落空，這意味著未來可能會有更多上漲。亞德尼預計，到2024年底，標普500指數將達到5400點，這意味著潛在的上漲空間高達20%。

亞德尼認爲，以下是空頭看跌股市的五個理由，以及其未能令當前的反彈脫軌的原因。

第一，領先經濟指標正在下降。

亞德尼強調，領先經濟指標指數（LEI）在2021年12月達到峯值，自那時起至今年5月下降了9.4%。LEI此前的下跌曾8次正確預測了經濟衰退，平均比衰退提前約12個月。

但亞德尼認爲，相對於服務業，該指數更偏向於製造業。LEI最近的數據“與我們的滾動衰退情景一致，目前的衰退正在波及商品行業。過去一年，美國運輸協會卡車噸位指數和鐵路車輛多式聯運集裝箱裝載量的疲軟證實了這一點”。

第二，收益率曲線倒掛。

“收益率曲線倒掛表明，投資者認爲美聯儲繼續收緊貨幣政策將導致金融危機，這可能演變成一場全面的信貸緊縮和衰退。是信貸緊縮導致了經濟衰退，而不是收益率曲線倒掛預示了這些事件”，亞德尼稱。

“收益率曲線在去年夏天出現了倒掛。它再次正確預測了3月份發生的銀行業危機。到目前爲止，這次倒掛的不同之處在於，美聯儲的反應非常迅速，採取了緊急流動性安排。這一安排迄今避免了整個經濟範圍內的銀行擠兌和信貸緊縮”，亞德尼稱。

第三，貨幣供應的減少。

看跌的投資者一直在警告M2貨幣供應持續疲軟，因爲這表明貨幣政策過於緊縮，足以引發經濟衰退。亞德尼表示，儘管去年M2貨幣供應量下降了4%，但仍比疫情前高出約2萬億美元。

“5月份M2中的活期存款總額爲5萬億美元。我們估計，這比疫情前的存款趨勢線高出1.5萬億美元。活期存款目前佔M2的24%，高於2020年1月的10.3%。自1972年9月以來，M2就沒有這麼高的流動性”，亞德尼說。

第四，消費者正在耗盡多餘的儲蓄。

消費者一直在花費他們因疫情而產生的超額儲蓄，一些銀行估計，到今年年底，他們的超額儲蓄將完全耗盡。但亞德尼對這種情況更樂觀一些。

亞德尼說，“M2的年度變化與個人儲蓄的12個月變動密切相關，這表明根據我們對M2的分析，消費者仍有大量過剩儲蓄”，“這一結論得到了美聯儲關於存款和貨幣市場基金的數據的證實”。

亞德尼估計，截至第一季度末，僅嬰兒潮一代持有的過剩流動資產就在1-2萬億美元之間，這讓消費者有充足的資金用於消費，並幫助支撐經濟。

第五，收緊貨幣政策。

“貨幣政策是限制性的，特別是考慮到爲應對3月份的銀行業危機而收緊的貸款標準，以及正在進行的QT（量化緊縮）計劃。然而，非常寬鬆的財政政策在一定程度上抵消了緊縮的貨幣政策影響。在過去，財政刺激通常出現在衰退結束時，甚至是在衰退結束後才實施。這一次，在經濟衰退之前就有大量的財政刺激措施出臺。這也是爲什麼到目前爲止還沒有出現下一次衰退的另一個原因”，亞德尼稱。