對全球市場波動而言，日本仍然是一個潛在的火藥桶。市場觀察人士表示，目前應關注日元走弱，這可能很快會促使日本當局再次出手阻止日元繼續貶值。

BMO資本市場全球外匯策略師加洛（Stephen Gallo）在報告中表示，日元和日本政府債務的疲軟可能導致日本央行和財務省“持續或大力”干預。

加洛寫道：“如果這些事件導致人們預期日本央行將採取更激進的貨幣政策轉變，那麼我們可能會面臨一個大問題。”這個問題就是，全球政府債券收益率再次大幅上漲，從而削弱投資者對股票和其他風險資產的興趣。

7月底，投資者已經嚐到了這種滋味。

當時，日本央行對收益率曲線控制計劃進行了微調，進一步放寬了對日本10年期國債收益率的上限。作爲最後一家維持超寬鬆貨幣政策的主要央行，此舉強化了其即將進行貨幣政策正常化的預期，引發美債收益率飆升，給美國股市的上漲潑了一盆冷水。

市場觀察人士擔心，未來隨著日本央行收緊政策，日本收益率上升將吸引日本投資者拋售其持有的大量美債，轉而投資中國，推高美國和全球收益率，帶動融資成本上升。

8月17日，10年期美債收益率創下15年新高，收盤時達到4.220%。這是2008年6月以來的最高收盤價，在那幾個月後，雷曼兄弟破產倒閉。

加洛表示，一個關鍵問題是，日本央行干預債市和負利率的政策暫時限制了長期債券的上漲程度，但與此同時，日本的財政狀況表明，長期借貸成本將會大幅上升。他認爲，這變得很像一場拔河遊戲，雖然結果並不一定是糟糕的，但糟糕的概率很大。在此過程中，跨資產波動性容易大幅上升。

另外，分析師指出，日本以外的債券收益率因日本央行的貨幣政策波動而上升，這反過來也會導致日元貶值。本週美元兌日元匯率已超過146，爲去年11月初以來的最低水平。市場普遍認爲，145是日本央行再次出手干預匯市的心理關口。

Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler表示：

“由於匯率和10年期日本國債收益率都接近日本央行去年9月出手干預時的水平，市場可能會變得更加謹慎。”

據報道，日本財務大臣鈴木俊一週二表示，他正在“以高度緊迫感”關注外匯市場，如果走勢過度，將採取“適當行動”。

上個月調整收益率曲線控制政策後，日元曾大幅走高，但反彈只是短暫的。加洛指出，畢竟這種“邊緣修修補補”難以支撐日元，因爲交易員更加關注仍然爲負的短期利率。