哈佛大學教授、前白宮經濟顧問委員會主席Jason Fuman表示，一年半以來，美聯儲恰當地專注於一個目標：降低通脹。這場戰爭還沒有勝利，且最艱難的戰鬥可能即將到來。

他認爲，從短期來看，美聯儲的目標應該是將通脹率穩定在3%以下。如果它能夠實現這一目標，那麼在2025年左右更新其總體戰略時，它應該轉向更高的通脹目標範圍。如果美聯儲從頭開始設定通脹目標，它可能會選擇2%以上的目標。

Fuman解釋道，雖然更高的目標通脹率是有代價的，尤其是人們在計算1年或10年後手頭的美元值多少錢上需要花費更多時間和精力，但更高的目標也有幫助緩解經濟嚴重衰退的好處。

當經濟放緩時，更高的通脹意味著，對於希望削減成本的企業來說，漲價和凍結工資可以成爲替代大範圍裁員的一種不那麼難聽的選擇。更高的通貨膨脹也有助於刺激投資，因爲當企業可以指望未來的價格上漲來滿足借貸成本時，任何給定的名義借貸成本都會變得不那麼沉重。 

1996年，時任美聯儲主席格林斯潘和白宮經濟顧問委員會主席耶倫討論後決定，在2%的通脹率下，這些成本和收益達到最佳平衡。當時，10年期美國國債的利率在6%左右，聯邦基金利率從未降至零。如今，10年期美國國債收益率約爲4%，而在過去20年的近一半時間裏，利率都處於零附近。

更改通脹目標有兩個先決條件

Fuman認爲，儘管目前經濟衰退和零利率對我們來說似乎都遙不可及，但通脹目標應該基於長期考慮。無論出於何種考慮，政策制定者在上世紀90年代得出2%是正確數字的結論，都會促使他們考慮更高的數字，比如3%，以給美聯儲更大的降息空間，從而刺激經濟。

然而，美聯儲並非從零開始。2%的通脹目標於2012年正式確立，並被無數次重申，它確實帶來了一些好處：這使人們預期通脹率將在2%左右，而如果通脹預期沒有得到如此良好的錨定，過去一年的反通脹進程將會痛苦得多。

不過，以一種不可信的方式轉向更高的通脹目標可能會破壞這些預期，這將導致借款人的通脹溢價飆升，推高政府赤字，減少私人投資。Fuman表示，這些擔憂不是放棄更高通脹目標的理由，而應成爲以可信方式管理轉型的動力。

這位前白宮經濟顧問委員會主席表示，美聯儲通脹目標的成功轉型有兩個先決條件。首先要明確的是，美聯儲提高通脹目標並不僅僅是爲了避免降低通脹帶來的痛苦。

第二個先決條件是，如果美聯儲提高通脹目標，它需要堅持控制通脹。比如說，宣佈2%到3%的新通脹目標區間，結果通脹率卻達到3.5%，這是行不通的，並將威脅到美聯儲的信譽。

這就是爲什麼美聯儲現在必須繼續把重點放在降低通脹上，爲了使未來的通脹目標可信，美聯儲在控制通脹方面必須是認真的。至少在6個月內，在年通脹率低於3%之前，這種做法不會停止。

不過，要做到這一點可能比看上去更難：迄今爲止的反通脹主要是運氣好，因爲能源價格上漲已經逆轉。

如果美聯儲堅持其目標，那麼在2025年左右回顧其政策時，它將很好地將通脹目標範圍明確爲2%至3%。目前世界上已有其他幾個主要央行已經將通脹率設定在1%至3%的區間，澳洲聯儲將通脹率設定在2%至3%的區間也做得不錯。

Fuman還強調，美聯儲2025年的新框架還應明確更加重視其任務中的通脹部分，特別是根據不同失業率對通脹的影響來解釋其就業任務。他說：

“美聯儲現在在對抗通脹方面越成功，就越有空間爲美國經濟採取正確的長期舉措，其是時候開始轉向更高的通脹目標了。”