一些分析師認爲，科技股已經出現了“收益率問題”。但實際情況可能更糟：所有股票都存在這一問題，不僅如此，美股現在存在著一個“真正的”收益率問題。

過去一週，投資者更加關注不斷上升的實際收益率，即經通脹調整後的收益率。

週一，10年期通脹保值債券（TIPS）的收益率超過2.2%，爲2009年3月以來的最高水平。與大多數國庫券、票據和債券支付固定本金的固定利率不同，TIPS的本金可以隨時間波動。

正如Bespoke Investment Group團隊週一在一封電子郵件中所寫的那樣，“理論上，更高的實際收益率代表了相對於通脹而言政策利率更高的市場定價，意味著經濟走強。”

部分分析師認爲，最近幾天市場對TIPS的部分關注可以歸因於日曆，因爲8月下旬的市場催化劑少於5月中旬，但他們也認爲，毫無疑問，投資者正在努力應對今夏的經濟故事：美國經濟的彈性。

由於勞動力市場強勁、工資不斷上漲以及消費者繼續消費，經濟學家們現在更關注的可能是通脹的上行風險。

對美股來說，在其他條件相同的情況下，利率上升意味著股價下跌。Fundstrat的Tom Lee在週日晚間給客戶的一份報告中，明確解釋了他的客戶目前如何看待這些動態對市場的影響。他說，“在過去一週我們與機構投資者的多次對話中，絕大多數人認爲利率上升是股市最擔心的問題。這是有道理的。利率上升意味著市盈率面臨壓力”。Lee補充道：

“美國10年期國債利率上升50個基點至4.255%，對標普500指數的市盈率造成了7%的衝擊，其他市盈率較高的股票將受到不成比例的打擊，這就解釋了爲什麼FAANG受到的打擊更大，納斯達克100指數下跌了7%。”

至於推動10年期美國國債收益率走高的原因，Lee表示，客戶感到“困惑”，日本的政策行動、美國預算赤字上升等都是可能原因之一。

但分析師認爲，實際收益率的變動與美國國債名義收益率的上升表明，這一變動與美國經濟的基本面有關，而不是其他任何事情——美國經濟依舊“堅挺”，美聯儲維持高利率的時間可能比市場預期的要長。

牛津經濟研究院首席分析師John Canavan上週五在給客戶的一份報告中寫道：

“美國國債的拋售是由實際收益率上升引發的，因爲交易員重新評估中性利率上升的可能性，這與紐約聯儲最近的一些研究一致，雖然市場對美聯儲今年進一步加息的預期仍然很低且穩定，但對未來降息的預期已經發生了轉變。”