美聯儲主席鮑威爾週五在懷俄明州傑克遜霍爾發表講話時，預計將制定美聯儲遏制通脹行動的最後步驟，並重申其完成這項工作的承諾。鮑威爾講話定於美國東部時間週五上午10點05分開始（台北時間晚上10:05）。

雖然這次講話可能不會像近年來的主題演講那樣充滿戲劇性，但鮑威爾在美聯儲全球央行行長年度會議上發表講話之際，政策制定者正進入他所謂的抗擊通脹最困難的階段——評估還需要多少緊縮措施，同時還不確定他們的行動對經濟的影響。 

在此之前，美聯儲對於未來的道路一直很明確：繼續加息，以控制40年來最快的通脹。但如今，通脹指標已較一年前大幅回落，經濟幾乎沒有顯示出受到貨幣緊縮影響的跡象。美聯儲官員日益分化爲兩大陣營。政策制定者之間就還有多少工作要做的問題出現了分歧。

一方認爲，更高的利率尚未在經濟中完全發揮作用，並擔心信貸環境的持續收緊將產生比預期更大的影響。疫情時期儲蓄的減少和今年秋季學生貸款的恢復可能會增加逆風。

另一方則表示，貨幣政策傳導到經濟活動的滯後時間不再那麼長了，他們認爲加息的大部分影響已經被感受到。他們還希望看到更多的具體證據，表明通脹正朝著2%的目標邁進。

彭博美國首席經濟學家Anna Wong表示：

“考慮到美聯儲內部對這個話題的廣泛看法，我們預計鮑威爾將推行他喜歡的風險管理策略——緩慢行動。爲了更好地評估中性利率，聯邦公開市場委員會將需要等待和觀察——可能會再等幾次會議。”

鮑威爾本週可能會利用講話機會概述美聯儲將如何評估利率是否應該走高，以及何時開始降息。他將警告不要過早放鬆貨幣政策。

“我認爲這將是一個主題”，美聯儲前副主席唐納德·科恩（Donald Kohn）表示。“對他來說，闡明他所說的數據依賴是什麼意思，抑制市場對每一項數據的強烈反應，實際上會有所幫助”。

歐洲央行行長拉加德也將在當天晚些時候發表講話。此次會議召開之際，全球貨幣政策制定者仍面臨高於目標的通脹率和經濟衰退的可能性加大。未來一年的挑戰將是平衡越來越多的雙邊風險，因爲他們試圖在避免衰退的同時控制價格壓力。

由於投資者對美聯儲下一步行動的預期變得不那麼確定，最近幾周波動性有所上升，市場的命運似乎與每一項新的經濟數據息息相關。根據期貨合約，市場目前預計今年不會再次加息，不過他們認爲美聯儲在11月的議息會議上加息的可能性更大。下次會議將在9月19日至20日舉行。

傑克遜霍爾會議將給鮑威爾更多的空間來關注其戰略的關鍵組成部分，包括美聯儲關注的其他部分，而不僅僅是通脹報告。以Ellen Zentner爲首的摩根士丹利經濟學家在最近給客戶的一份報告中表示：

“我們預計他將繼續強調，美聯儲將依賴數據，並考慮數據的‘整體’，保持9月會議的開放性。”

面對快速加息，經濟的彈性也引發了人們的猜測，即所謂的中性利率（既不刺激經濟，也不放緩經濟）可能高於疫情前的水平。本週，10年期美國國債收益率自2007年以來首次升至4.35%的高位，反映出利率可能繼續走高的預期。

投資者期待鮑威爾週五對中性利率的表態。但美聯儲官員在很大程度上對這個問題持不可知論的觀點。他們在6月發佈的最新估計表明，他們認爲中性利率與疫情前的2.5%保持不變——鮑威爾不太可能偏離這一觀點。“老實說，我們不知道”中性利率在哪裏，他在3月份對議員們說。

2018年，在鮑威爾作爲美聯儲主席的首次傑克遜霍爾演講中，他強調了對這些長期變量的估計存在固有的不確定性。但他也強調，如果出現金融危機或通脹預期失控等可怕的事態發展，美聯儲將不得不“採取一切必要措施”來解決問題。 

去年，在通脹達到40年高點的情況下，鮑威爾的講話採取了這種策略。今年，或許是時候回到之前的情景了。彼得森國際經濟研究所所長亞當•波森（Adam Posen）表示：

“鮑威爾這次的講話不可能那麼緊湊和明確，因爲經濟前景確實更加不確定。”

“從某種意義上說，當政策出錯而且要達到目標還有很長的路要走時，央行的決策更容易，波森說。“當你不得不在接近正確的政策，但又不確定自己是否正確的情況下做出選擇時，情況就更加困難了，而美聯儲現在就是這樣”。