宏觀

1. 中銀國際：邊際降溫的經濟活動有利於通脹的控制，因此經濟數據的“壞消息”反而成爲了市場的“好消息”

中銀國際研報指出，在歐元區的8月PMI初值顯示歐元區製造業和服務業雙雙進入收縮區間之後，昨夜公佈的美國8月PMI初值也顯示出美國製造業和服務業活動的同時降溫。具體來看，美國8月標普Markit製造業和服務業PMI初值分別爲47(vs前值49)和51(vs前值52)，均低於市場預期。儘管從一般邏輯上看，降溫的經濟活動對於風險資產應該是利空，但是由於目前市場交易的核心點在於美國的通脹，而邊際降溫的經濟活動有利於通脹的控制，因此經濟數據的“壞消息”反而成爲了市場的“好消息”：在數據公佈之後，美債收益率下行，除美元外的各類資產呈現普漲的態勢。

2. 國泰君安：美國財政赤字將至少在未來數年內保持高位，這可能也是“拜登經濟學”的常態

國泰君安研報指出，惠譽調降美國主權評級後，市場對於美國財政狀況的擔憂愈加強烈。根據市場的共識，美國在未來兩年中仍然會保持較高的財政赤字。鉅額的財政支出一方面支撐了家庭消費，另一方面也爲製造業迴歸提供了補貼。與此同時，由於國債利率進一步上行，市場普遍關心的問題是，美國能否長期維持高額的財政赤字。一旦暴雷，是否會對美國經濟帶來實質性的衝擊。美國財政赤字將至少在未來數年內保持高位，這可能也是“拜登經濟學”的常態。但需要指出的是，一國的資產負債表中，政府只是其中的一個部門，財政赤字也僅僅體現政府的負債。經常項目可以反映出一國整體的負債狀況，經常項目平衡由政府以及私人部門綜合得出。具體而言，美國的經常項目赤字也處於高位，但情況似乎比財政赤字樂觀。私人部門資產負債表的相對健康，可以在一定程度上緩解財政赤字的擔憂。

行業

1. 國開證券：需求繼續緩慢復甦，存儲行業有望率先走出週期底部，從而帶動產業鏈復甦

國開證券研報指出，從龍頭廠商業績來看，臺積電二季度營收和淨利潤分別同比下滑10%和23%，三星電子、英特爾亦均受消費電子需求不振影響，二季報營收分別下滑22%和15%；但從存儲行業來看，龍頭廠商二季度業績呈現環比改善——其中SK海力士Q2營收環比增長43.59%，毛利率環比提升16.21pct；三星Q2存儲業務營收環比增長1%，且產品庫存於5月觸頂後開始下降；結合資本開支來看，2023年三星電子、SK海力士、美光和西部數據資本開支同比下降19%，展望三季度，隨著供給端減產力度加大，以及下半年進入電子行業傳統旺季，需求繼續緩慢復甦，存儲行業有望率先走出週期底部，從而帶動產業鏈復甦。建議把握確定性，關注稼動率環比改善、政策紅利享受較爲充分以及受益於國產替代持續放量的封測、代工、設備等細分領域。

2. 平安證券：短期由於銷售修復力度不足，行業仍舊面臨陣痛，融資銷售佔優、積極拿地改善資產質量房企有望率先走出困局

平安證券研報指出，迴歸內地房地產市場，短期銷售修復力度不足下行業仍舊面臨陣痛；中長期經濟人口紅利消退、金融紅利消失下舊的“三高”經營模式變革或更爲關鍵。對照以新鴻基地產爲代表的港資房企，其嚴防財務風險、精細化運作打磨品牌、以租售並舉奠定永續經營基礎等舉措均具備可取之處。從短期及中長期兩個維度，推薦銷售融資佔優、積極拿地改善資產質量、新模式探索具備前瞻眼光企業。

3. 中泰證券：下半年，航空市場復甦勢頭仍強：三季度暑運旺季及中秋國慶連休供需兩旺形勢確定，四季度商旅客源將持續支撐行業復甦

中泰證券研報指出，我們認爲今年上半年，航空復甦有三個特性。復甦特性一：上半年民航旅客量逐月增多，說明民航需求恢復韌性較強，受季節性波動較小。復甦特性二：2023年上半年，31-40歲的人羣是民航的出行主力，說明公商務旅客是上半年恢復的中流砥柱。復甦特性三：上半年市場需求未完全恢復，但航空票價保持高位，說明航空公司定價策略發生了改變，通過較高票價、相對低的客座率，維持了較爲可觀的收入。我們認爲今年下半年，航空市場復甦勢頭仍強，票價水平仍高：三季度暑運旺季及中秋國慶連休供需兩旺形勢確定，四季度商旅客源將持續支撐行業復甦。

債市

1. 湘財證券：貨幣政策與資金利率：資金面整體收緊，預計資金價格進一步下行空間有限

湘財證券研報指出，上週受稅期影響，資金面整體收緊，各期限資金利率整體上行。上週四央行發佈《2023年第二季度貨幣政策執行報告》，關於經濟基本面作出外部環境複雜嚴峻、中國經濟運行面臨新的困難挑戰的判斷，預計下一階段寬鬆貨幣政策加力已在路上，後續貨幣政策總量寬鬆窗口大概率還會持續，降準仍可期待。但在防“資金空轉”的基調下，預計資金價格再難下行，且後續隨著地方債發行節奏加快擾動資金面，類似於6月份、7月份的寬鬆資金面難再現。

2. 西部證券：往後看，應關注化債工作逐步展開的時點，把握債務化解較爲積極地區的投資價值

西部證券研報指出，超高倍數認購的本質原因仍然是資產荒，尤其是投資級城投債的資產荒，在沒有超預期的利空因素出現之前，結構性資產荒仍存在一定慣性。今年政治局會議首次提出“一攬子化債方案”，爲城投債市場注入信心，其次伴隨著貨幣政策的持續寬鬆、降息政策落地和未來降準的預期，債券市場活躍度預計進一步提升。往後看，應關注化債工作逐步展開的時點，把握債務化解較爲積極地區的投資價值。