美聯儲可能已經結束了加息，但債券市場的收益率上升纔剛剛開始。整個8月份，美國國債的價格一直在下跌，推高了收益率，進而推高了借貸成本。

更高的借貸成本可能導致經濟衰退。這給美聯儲主席鮑威爾週五在懷俄明州傑克遜霍爾的研討會上發表講話時提出了一個艱鉅的挑戰：既要安撫美國國債市場，又不破壞美聯儲自己的緊縮政策。

週二，10年期美國國債收益率達到4.33%，創下2007年11月以來的最高水平，較5月初上升了整整一個百分點。這種增長已經影響到消費者的錢包。房地美的數據顯示，30年期抵押貸款的平均利率上週達到7.1%的20年高點。與此同時，CreditCards.com週四稱，信用卡的平均利率有史以來首次超過21%。

收益率上升可能會破壞美聯儲在不引發經濟衰退的情況下爲通脹降溫的基本成功嘗試。更昂貴的貸款可能會減緩企業的招聘計劃，抑制家庭支出，並最終打擊整體經濟增長。

債券市場的動盪也可能破壞美聯儲自己的計劃。根據Refinitiv的數據，期貨市場顯示，美聯儲在9月20日的會議上維持利率不變的可能性爲87%。鮑威爾本人曾暗示，美聯儲的加息行動可能已經結束，他上個月告訴記者，目前的利率水平是“限制性的”，暫停加息是“可能的”。

然而，鮑威爾也不希望債券市場向另一個方向擺動得太遠。收益率的突然下降將使貸款成本大大降低，從而導致到新支出的激增，並給通脹帶來上行壓力。

這兩種風險都將籠罩在鮑威爾週五在美聯儲年會上的講話中。如果堅持事先傳達信息是避免事故發生的最好機會，鮑威爾可以重申，雖然美聯儲密切關注市場，但其下一個政策決定取決於經濟數據，而不是不斷變化的債券收益率。

鮑威爾已經使美國離在不提高失業率的情況下戰勝通脹的目標近在咫尺。堅持到底可能足以讓債券投資者冷靜下來，而又不會讓他們感到太過安逸。