去年年初，因俄烏衝突以及隨之而來的供應鏈混亂和西方制裁導致全球油價飆升，消費者幾乎立即感受到了這一點。

在美國，不斷上漲的原油成本將每加侖汽油的平均價格從1月份的3.40美元推高到6月份略高於5美元的歷史新高。但從那時起，在亞洲經濟復甦弱於預期影響原油需求的情況下，石油和汽油價格又回落到衝突前的水平。隨著全球政府和企業繼續擺脫對化石燃料的依賴，花旗認爲，一種新的、鮮爲人知的商品可能會取代這種“黑金”，且其價格的飆升力度將遠超後者。花旗大宗商品研究董事總經理萊頓（Max Layton）早些時候表示：

“對我們來說，銅是能源轉型的牛市交易。目前世界經濟處於週期性疲軟狀態，這意味著貿易正在暫停。但銅價最終的牛市可能會讓石油在2008年的著名漲勢相形見絀。”

萊頓指的是全球金融危機爆發前油價飆升的時期，由於新興市場需求強勁，而全球原油產量停滯不前，油價從2006年年中的50美元/桶漲至2007年底的140美元/桶。這位資深大宗商品分析師認爲，未來三年銅價可能出現類似的上漲，因爲銅已成爲尋求能源轉型主題敞口的大宗商品交易商的最愛。

鑑於銅在電動汽車電池和其他綠色能源技術中的關鍵作用，一些人將其稱爲“新石油”。這種金屬被用於太陽能電池板、風力渦輪機、電纜，甚至日常使用的手機上。事實上，銅在建築、製造業和電子產品生產中被廣泛使用，且經常被視爲全球經濟活動和商業週期指標的代表，因此獲得了“銅博士”的綽號。

最近，隨著全球經濟在新冠肺炎疫情後艱難恢復，銅價正在下跌，但花旗認爲，這對這位“能源轉型之王”來說只是一個小小的挫折。

“能源轉型之王”只是短暫受挫

銅價在2023年大幅下跌，原因是由於亞洲經濟恢復不及預期和全球經濟增長放緩，導致市場對這種關鍵金屬的需求低於預期。倫敦金屬交易所（LME）現貨銅價目前僅爲8359美元，較1月中旬每噸逾9400美元的峯值下跌11%。但萊頓認爲，這種回落是一個機會。

花旗表示，由於銅價往往與全球經濟活動同步漲跌，許多大宗商品交易商被迫在購買銅之前觀望，等待全球經濟增長改善，但這最終將使購買銅的隊伍將“大排長龍”。

萊頓表示，投資者在2023年下半年“謹慎”買入銅是有道理的，部分原因是亞洲經濟的恢復程度不及預期，但這種趨勢並不會持續下去。他建議投資者在未來12個月內慢慢開始買入銅，並認爲亞洲最終的經濟復甦和能源轉型將導致銅價在未來三年飆升至每噸1.5萬美元。萊頓強調稱：

“到2025年，買入銅的預期回報率將達到50%至100%。”

不過，花旗在7月份的一份報告中也提出了一種看跌情景，即到2025年銅價可能下跌10%至7500美元。在這種情況下，亞洲的經濟復甦將比預期的更慢、更弱；另外，美國和歐洲的利率上升將對全球經濟增長產生“比預期更大的影響”，導致銅需求疲軟。

全球第八大銅生產商、波蘭礦業巨頭KGHM Polska miedpolish的董事會在本月早些時候發佈的第二季度收益報告中支持了花旗的看漲預期。該公司表示，2023年銅價“受到亞洲經濟放緩的拖累”，但從長遠來看，隨著亞洲經濟的復甦、電動汽車的崛起以及能源轉型，全球銅需求將繼續升高。

供應方面，根據KGHM，銅需求上升，加上全球新採礦項目受到重大限制（包括增加稅收和環境法規），供應有限，應該會在未來幾年支撐銅價上漲。該巨頭的董事會寫道：

“上述供應限制，加上電動汽車的強勁趨勢和推動銅需求增長的綠色革命，將在長期內支撐銅價。”