上週一系列就業數據放緩，尤其是週五公佈的8月非農就業報告，使得市場情緒轉向支持持有對政策敏感的兩年期美國國債，貝萊德公司的傑夫·羅森伯格（Jeff Rosenberg）稱其“非常值得購買”，因其收益率高，且可能受益於美聯儲政策轉變。他說，由於通脹和風險溢價的不確定性，較長期債券的吸引力降低。

羅森伯格表示，隨著薪資增長降溫，美聯儲必須降息，以避免實際利率或經通脹調整後的政策利率收緊。他說：“這是關於更長時間的限制性政策，而不是更長時間的更高政策。這是債券市場對明年的預期。通脹逐漸下降，讓美聯儲不得不降息，不是因爲經濟硬著陸，也不是因爲過度緊縮，而是爲了避免過度緊縮，同時保持限制。

美聯儲可能結束數十年來最激進的緊縮政策，這一前景也吸引投資者轉向另一種最受歡迎的週期末交易——收益率曲線趨陡，這種交易押注的是隨著焦點轉移到美聯儲可能轉向寬鬆政策的時機，短期債券的表現將好於長期債券。這一策略也可能受益於季節性趨勢：企業通常在美國勞動節假期後急於出售債券，給長期債券帶來壓力。

太平洋投資管理公司（PIMCO）的投資組合經理Michael Cudzil表示，就業數據讓“債券市場對‘美聯儲暫時按部不動、可能已經結束了這個週期’的觀點感到滿意”。“如果他們已經完成了加息週期，那麼就需要看看導致更陡峭曲線的第一個切口了”。該公司管理著1.8萬億美元資產。

儘管近幾個月來美國通脹呈下降趨勢，但就業市場的彈性一直是美聯儲停止加息的主要障礙。自2022年3月以來，美聯儲已加息了525個基點，至5.25%-5.5%的區間。但現在，就業背景似乎正在降溫。上週五公佈的非農報告顯示，失業率躍升至3.8%，爲2022年2月以來的最高水平，工資增長也有所放緩。這是上週第三份疲軟的勞動力市場數據，此前公佈的職位空缺數據弱於預期，“小非農”ADP報告顯示，美國企業增加就業的速度正在放緩。

債市投資者對這些數據歡欣鼓舞，此前8月美國國債遭遇無情拋售，10年期美債收益率觸及2007年以來最高水平。作爲全球借款基準的美國國債收益率上週收於4.2%以下。短期美債上週五表現強於大盤，推高了收益率曲線。兩年期美債收益率上週下跌約20個基點，至4.9%以下。與此同時，30年期美債收益率基本持平在4.30%左右，此前幾周以來首次超過五年期美債收益率。

Macro Man專欄作者Cameron Crise表示，雖然在這個關鍵時刻完全排除再次加息的可能性有點魯莽，但美聯儲似乎不需要再次加息。這可能爲名義債券的上漲打開了一扇機會之窗，不過今年的實際回報率能否爲正仍是一個懸而未決的問題。

三菱日聯金融集團（MUFG）美國宏觀策略主管George Goncalves表示，就業報告看起來像是“強勁的就業市場結束的開始，以及美聯儲還能堅持多久的倒計時”。他說：“這將有利於前端而非後端”。他還說，兩年期國債收益率可能跌向4.5%。利率互換交易員認爲，到11月再次加息的可能性略低於50%。在那之後，他們已經完全消化了到明年6月份降息25個基點的預期。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官Rick Rieder上週五表示，美聯儲現在可能會結束抗通脹戰役，因爲美國勞動力市場在過去三年裏創造了歷史性的2600萬個就業機會後正在降溫。“事實上，2600萬個就業崗位就等同於增加了一個相當於澳大利亞大小的經濟體的總人口”。

他表示，勞動力市場降溫爲有關美聯儲已完成加息的猜測提供了支撐，使得債券的吸引力升至幾個月來最高。儘管8月美國招聘步伐回升，但勞工部的報告還顯示薪資增長放緩且失業率躍升至2022年2月（即美聯儲開始加息前的一個月）以來的最高水平。“我認爲你可以用這作爲勞動力市場開始出現閒置的另一個指標”，而且與此同時“通脹有所下降，”

Rieder表示，“美聯儲應該已完成加息了。相比於過去幾個月，你肯定可以增加一些利率敞口”，“我們喜歡持有短期債券，但我認爲現在你實際上可以在曲線上進一步延伸，而我們已經部分上增加了中期債券的敞口”。