根據Markets Live Pulse的最新調查，今年美股的漲勢足以抵禦債券收益率的再次走高。

隨著全球最大經濟體軟著陸的論調逐漸深入人心，331位受訪者中的大多數預計，如果10年期美債收益率繼續攀升並達到4.5%，標普500指數的跌幅有望控制在10%以內。這將使該股指保持今年迄今18%的部分漲幅。

美債收益率仍有上漲空間？

EdenTree Investment Management Ltd.的投資組合經理克里斯托弗·霍恩斯（Christopher Hiorns）表示：

“如果利率和債券收益率繼續上升，很可能是因爲宏觀經濟意外上行。因此，與債券相比，能夠對沖通脹的股票可能並不那麼糟糕。”

10年期美債收益率在8月份達到4.36%，創下16年以來的最高水平，原因是美國經濟持續復甦，投資者押注利率將繼續走高。收益率的飆升使8月份成爲標普500指數自2月份以來表現最差的一個月，儘管與之前收益率像現在這樣高企的時期相比，該指數仍處於相當高的水平。

由於美聯儲準備繼續抬高借貸成本，直到確信通脹率正邁向美聯儲2%的目標，因此收益率還有進一步上升的空間。不過，策略師們預計，收益率不論上升到什麼水平，都將被限制在4.5%左右。這樣的10年期收益率將促使滙豐控股公司美國股票策略團隊的標普500指數年末目標從4,600點降至4,500點，使該股指在2023年的漲幅達到17%。

一些策略師則認爲收益率會下降。北方信託資產管理公司（Northern Trust Asset Management）歐洲、中東、非洲和亞太地區首席投資策略師Wouter Sturkenboom預計，到今年年底，10年期國債收益率將在4%左右。

調查對象還預測，5年後10年期國債通脹保值證券的收益率將降低，這表明實際利率（即名義利率減去通脹率）將下降。

風險和機會分別出現在哪些地方？

隨著市場爲美聯儲抑制通脹飆升的緊縮政策做好準備，股票和債券之間自2022年初以來一直呈正相關。然而，略高於50%的受訪者預計，到今年年底，兩者關係將轉爲負相關，重回本世紀的長期趨勢。

59%的投資者仍然認爲，由60%的股票和40%的債券組成的投資組合是一種可行的投資策略。去年，這種投資組合受到重創，兩類資產齊跌，創下該策略自2008年以來的最差表現。今年，該投資組合上漲了12%。

2023年美股反彈的持久力令一些市場參與者大喫一驚，但多頭指出，面對高利率，穩健的經濟增長才是自信的象徵。在人工智能相關熱潮的推動下，科技股表現出色，在維持美股漲勢這一方面發揮了作用 。

儘管如此，在MLIV的調查中，大多數受訪者認爲房地產和科技股最有可能受到4.5%國債收益率的影響，而超過半數的受訪者表示銀行股將是最大的贏家。2023年迄今爲止，納斯達克100指數飆升了42%，因此科技股的下滑將非常明顯。

Gama Asset Management SA的全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示：

“我們應該關注科技行業那些虧損的公司，但我預計盈利的科技公司應該在一定程度上不會受到收益率上升的影響，因爲這些公司對指數的盈利貢獻很大、很重要。”

50%以上的MLIV調查參與者預計價值型股票將在今年年底趕上甚至超過成長型股票，這也反映了人們對科技股等估值過高的股票的擔憂與日俱增。到目前爲止，標普500成分股當中，蘋果和英偉達等成長股表現超過價值股，是自2020年以來表現最好的一次。

Great Hill Capital董事長托馬斯·海耶斯（Thomas Hayes）表示：

“我們認爲，收益率正在見頂，表現不佳的基金經理將會逢低買入，因爲他們必須在年底奮起直追，盈利預期將繼續小幅上調，有望進入‘金髮姑娘’環境。”