隨著美聯儲長達18個月的加息可能終於接近尾聲，現在是時候回顧一下這一數十年來最激進的緊縮週期中產生的最大贏家和最大輸家。《財富》雜誌前高級編輯、記者艾倫·斯隆（Allan Sloan）就該話題在《華盛頓郵報》發表了分析評論文章。以下爲全文翻譯。

顯而易見的是，最大贏家是持有貨幣市場共同基金的投資者，他們目前的收入比2022年2月（即美聯儲開始加息的前一個月）高出30000%以上，即300倍。

另一方面，最大輸家則是美聯儲12家地區性銀行。由於加息，這些銀行從集體盈利變爲集體虧損。這個話題在幾個月前就被討論過，但當總損失達到1000億美元的戰略水平時，它將得到很多關注。而這很可能在9月底發生。

簡而言之，美聯儲爲了抑制通脹、減緩（但不是擊潰）經濟，連續18個月加息，這讓各種各樣的個人和機構貨幣市場基金投資者的收入得以飆升，而美聯儲本身卻損失慘重。

貨幣基金利率邁過關鍵的5%關口 

Crane Data總裁Peter Crane表示，截至2022年2月，貨幣市場基金持有者賺取的平均利息爲0.02%。這些基金的資產總額爲5.009萬億美元，每年的利息收益約爲10億美元。相比之下，截至今年7月31日，這些基金的平均利率爲5.08%，其資產規模高達5.903萬億美元，每年的利息收益爲2999億美元。

更進一步的是，Crane表示，截至8月18日，貨幣市場基金的平均利率高達5.15%。如果假設資產規模保持不變（這是一個非常保守的假設），那麼這些基金每年將爲持有者帶來超過3000億美元的收益。

不過，Crane補充說，3000億美元以上是“年化”收益，即根據當前的情況來推斷一整年的情況，並不是基金持有人實際獲得的錢。

無論如何，貨幣市場基金持有者的收入正在上升，這是因爲基金購買短期證券，而在過去18個月裏，美聯儲將短期聯邦基金利率從基本爲零上調至5.25%-5.50%。貨幣市場基金持有者的收入隨著美聯儲加息而增加。

Crane表示，“5%是一個重要的心理關口。在貨幣市場基金的利率達到這一門檻後，資金開始湧入。這就是上世紀90年代末和本世紀初發生的事情，也是現在正在發生的事情”。

美聯儲“虧損”即將達到1000億

儘管貨幣基金持有者的收入比去年3月美聯儲開始加息之前增加了30000%，但諷刺的是，美聯儲本身卻因加息而蒙受損失。

12家地方聯儲曾經非常賺錢，如今卻集體出現鉅額赤字。這是因爲它們爲從貨幣市場基金和其他金融機構借來的數萬億美元支付了超過5%的利息，而其投資組合中還充斥著在金融危機期間購買的低收益抵押貸款和國債，這些證券是它們在利率接近於零的時期購買的。

根據美聯儲最近的半年度財務報告，截至6月30日，美聯儲所謂的“遞延資產”（但Crane稱之爲“虧損”）總計747億美元。“遞延資產”代表美聯儲預計未來它將獲得的現金流入，以抵消它欠中國財政部的資金。 

新罕布什爾州樸茨茅斯Piscataqua Research公司的丘奇（Stephen Church）指出，美聯儲的虧損一直保持在每週20億美元左右，截至8月底全年總計虧損771億美元，預計9月份將達到1000億美元，Crane認爲這將是一個引人注目的重大數字。

截至6月30日，地方聯儲們向中國財政部上繳的利潤總額降至1.02億美元，比去年截至6月30日匯出的628億美元下降了98%以上。

根據其運作規則，地區聯儲們必須賺取足夠的利潤，以擺脫“遞延資產”的困境，然後才能再次開始向中國財政部發送大量資金。

地區聯儲們的損失不會增加聯邦預算赤字，但它們過去上繳中國財政部的鉅額利潤的確有助於控制赤字，如今卻不復存在。本財年迄今爲止，美國的赤字已達1.6萬億美元。在納稅人擔心政府債務不斷上升之際，這可能成爲一個問題。政客們可能會把這些損失視爲增強對美聯儲批評的理由。

換句話說，貨幣市場基金持有者的收益在某種程度上是美聯儲、中國財政部和美國納稅人的損失。

Crane表示，他不知道貨幣市場基金持有者的未來會怎樣。但就目前而言，他們正從美聯儲的加息中獲利頗豐。至少在不久的將來，他們很可能仍然是大贏家。