有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，穩定的就業和強勁的消費者支出提供了最新證據，表明新冠疫情的影響和美國政府前所未有的政策反應使經濟對美聯儲40年來最激進的加息具有驚人的彈性。

美國勞工部上週五表示，過去12個月，僱主增加了310萬個就業崗位，其中8月份增加了18.7萬個。隨著越來越多的美國人加入勞動力大軍，失業率從7月份的3.5%上升到3.8%。

Timiraos表示，有三個因素可以解釋爲什麼美國經濟一直無視衰退的預測。

首先，勞動力增長和物價上漲放緩提高了美國人今年經通脹調整後的“實際”收入，刺激了更多的招聘和支出。

其次，新冠肺炎疫情的不同尋常性質扭曲了消費模式，導致商品、住房和工人短缺，這造成了巨大的被壓抑需求，而這些需求目前對加息不那麼敏感。

第三，政府最初向經濟注入大量現金，並將利率保持在最低水平，使企業和消費者能夠鎖定較低的借貸成本。隨後的立法，包括《削減通貨膨脹法案》和530億美元的《芯片和科學法案》，進一步增加了聯邦支出，並刺激了私營部門對製造業的額外投資。洛杉磯Beacon Economics的創始合夥人Christopher Thornberg說：

“在這種背景下，真正的問題是，爲什麼經濟會屈服於美聯儲的緊縮政策呢？”

不過，這一切並不意味著美國經濟將永遠保持彈性。今年7月，美聯儲將基準聯邦基金利率上調至22年來的最高水平，官員們一直保留著如果經濟活動加速進一步加息的可能性，新冠疫情時代的緩衝終將受到侵蝕，例如，鎖定較低借貸成本的公司必須在未來幾年以更高的利率進行再融資，以及家庭減少儲蓄。

在早些時候的銀行業危機引發了對銀行盈利能力的擔憂之後，銀行已經開始收縮放貸。如果僱主繼續採用混合工作模式，貸款機構將面臨寫字樓的潛在損失，這些寫字樓的價值將大幅縮水。

活躍的勞動力市場

隨著更多的移民和美國人加入勞動力大軍，疫情時期導致的勞動力短缺有所緩解，使今年美國經濟受益。

對於老員工，美國公司正憑藉加薪緊緊抓住他們。7月份實際稅後收入同比增長3.8%，且自1月份以來每個月都在同比增長。這些增長有助於刺激強勁的消費者支出，消費支出約佔美國經濟產出的三分之二。研究公司Renaissance Macro的經濟學家Neil Dutta說，“推動經濟增長的是實際收入”。

美聯儲顯然使得對信貸敏感的活動有所放緩，包括私人股本和商業房地產。Dutta說，“但就美國經濟的支柱而言，之一的消費者支出依舊強勁”。

如今緊張的勞動力市場在一定程度上反映了新冠疫情後議價能力的轉變。紐約聯儲7月份的調查顯示，美國人在獲得工作機會後，預計接下來四個月的年薪約爲6.7萬美元，遠高於一年前的6萬美元。

與此同時，辭職工人的比例在7月份有所下降，並正在恢復到疫情前的水平，這表明勞動力市場的緊張程度有所緩解。辭職通常是員工跳槽到其他地方獲得更高薪水時討價還價能力的一個標誌。

僱主們表示，考慮到過去兩年僱傭員工所花費的時間和精力，他們不願讓員工離開。Economic Outlook Group首席全球經濟學家Bernard Baumohl表示：

“即使我們將經歷一次溫和的衰退，我認爲很多僱主都表示，裁員是不值得的。他們不想虧本。”

一些公司報告說，卡車司機和倉庫工人等曾經很難招到的職位招聘變得容易了。美國最大的卡車運輸公司之一ArcBest的營業額已經穩定下來，該公司將從破產的競爭對手Yellow那裏增加數百名司機和碼頭工人。

而其他公司仍面臨人員配備方面的挑戰。美國聯合航空公司人力資源主管Kate Gebo說，該公司預計今年將招聘1.5萬名員工，但該公司丹佛中心的後勤工人職位依舊缺乏候選人。

疫情後的經濟復甦並不均衡，不同行業出現了交錯的小型衰退。不過，一些通常對利率非常敏感的行業今年並沒有像預期的那樣拖累經濟增長。汽車生產在2020年和2021年無法跟上需求，但現在正在迎頭趕上，因此這一行業對加息不那麼敏感。

不斷上升的抵押貸款利率對住房負擔能力造成了巨大打擊，這讓許多房主寸步難行。這對房屋建築商有利，他們面臨的轉售競爭較少，而且他們利用更強勁的資產負債表提供折扣價格。

更大的緩衝

在2020年和2021年，美國和其他國家政府向家庭提供了數萬億美元的財政援助，由於新冠疫情中斷了正常的消費模式，這些家庭也在存錢。與此同時，美聯儲降低了利率，使美國人能夠降低借貸成本。

通常情況下，美聯儲加息會迫使負債累累的消費者和企業控制支出，因爲他們必須支付更多的利息來償還貸款。但消費者並沒有過度舉債：第一季度，家庭償債支出佔個人可支配收入的9.6%，低於1980年至2020年3月新冠疫情爆發期間的最低水平。

另外，美國總統拜登在2021年批準的大約1萬億美元的基礎設施一攬子計劃和去年簽署的兩項立法中仍在繼續提供資金，這些立法提供數千億美元用於促進可再生能源生產和半導體制造業。

由於通脹降溫使得經濟增長放緩而不會導致經濟衰退的前景，美股今年出現了反彈。標普500指數在2022年前9個月下跌了27%，但此後有所回升，該指數今年以來上漲了17%以上，上週五收盤時較2022年初創下的歷史高點低了近6%。

但一些高管認爲，隨著低收入消費者耗盡儲蓄並面臨更高的借貸成本，美國經濟將出現烏雲。梅西百貨第二季度信用卡拖欠率高於預期。梅西百貨首席財務官Adrian Mitchell表示：

“我們認爲，由於利率上升和學生債務減免的結束，消費者正面臨壓力。”

經濟學家對前景看法不一，一些人認爲，在美聯儲加息的幫助下，疫情時期造成的經濟影響已自行消退，通脹現在基本上得到了控制。他們預計美聯儲明年將降息，從而實現軟著陸。

其他人則擔心美聯儲要麼加息太多，要麼將不得不繼續提高利率以抑制需求並降低通脹。限制性貨幣政策可能會導致貸款大幅減少和資產價值下降，從而引發經濟衰退。

美國銀行的經濟學家最近取消了他們對美國經濟明年將陷入衰退的預測，而巴克萊和花旗的經濟學家則將預期中的溫和衰退推遲到了明年春季。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，最近的數據對軟著陸觀點“非常、非常積極”。今年7月，他將未來12個月美國經濟衰退的可能性從3月份的35%下調至20%，此前硅谷銀行倒閉引發了對更廣泛銀行業危機的擔憂。

美國的強勢引發了人們的疑問，它還能持續多久?

一些經濟學家強調了運氣成分。PGIM Fixed Income的首席全球經濟學家Daleep Singh指出：

“除了一系列地區性銀行的倒閉，我們幾乎沒有碰上金融市場的混亂。除2022年的俄烏衝突爆發，也沒有新的地緣政治危機來擾亂供應鏈或石油市場。我們避開了一連串的恐怖事件。”。