日本政府本週將拍賣關鍵的10年期和30年期債券，市場對日債的需求再次遭到測試。日本財務省定於週二發售2.7萬億日元的10年期債券，週四發售9000億日元的30年期債券。

此次發行正值投資者關注日本央行在7月底調整YCC後願意讓收益率上升的程度。交易員正在尋找跡象，看日本中國收益率是否高到足以促使投資者增持中國債券，並拋售美債等海外資產。

資金迴流可能會加劇今年的全球債券拋售。歐洲央行5月份表示，日本放棄低利率可能會考驗全球債務市場的彈性。三井住友信託銀行市場策略師Ayako Sera表示：

“隨著美國長期收益率上升，特別是在日本央行給予更大靈活性之後，投資者可能尋求更高的收益率。儘管超長期收益率有所上升，但其水平還不足以鼓勵人壽保險公司和養老基金大舉購買。”

她補充說，交易員更擔心本週日本30年期債券拍賣的結果，而不是10年期債券的出售結果。

日債需求下滑有何影響？

日本政府債券需求下降，反映出日本央行未來取消超寬鬆政策時將面臨重大挑戰。利率上升將導致借貸成本增加，如果還引發日元升值，可能會給以出口商爲主的日本股市帶來壓力。

收益率上升還意味著政府明年的償債成本將會上升。據稱，日本政府明年申請預算的成本將比去年增加11.5%，達到28.1萬億日元。

日本財政狀況的惡化會拖累投資者對長期債券的信心，但其債券拍賣體系的結構方式意味著拍賣不會失敗。日本財務省要求20家主要交易商，包括日本銀行、券商及其外國同行，在需要時每家競標至少佔計劃發行量的5%，這意味著政府在提供日本國債時永遠不會出現需求不足的問題。

收益率是否會再度上升？

儘管如此，日本上個月的債券拍賣仍凸顯了由於投資者等待更高的收益率而導致的需求疲軟。當時，在20年期國債拍賣中，平均價格和截標價格之間的差異達到1987年以來最大，表明投資者對債券的興趣下降。這使得20年期日債收益率在隨後幾天內走高，並於8月23日達到1.42%的七個月高位。

另外，上週的兩年期日債出售出現了2010年以來的最低投標覆蓋率，是需求疲軟的另一個跡象。

日本10年期國債收益率在8月23日觸及0.675%的九年高點後，週二交投於0.64%附近。交易員一直在測試日本央行在調整YCC後是否仍要阻止收益率過快上漲。8月23日，30年期國債收益率攀升至1.69%的七個多月高位，週一穩定在1.60%附近。

瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示，只要10年期日債收益率保持在當前水平附近，“市場可能只會出現空頭回補需求”。他認爲，目前市場的警惕情緒將持續下去，直到市場參與者看到整個9月份的拍賣結果。