標普500指數今年意外上漲了16%，這使得早期買入的交易員獲得了回報，而那些持懷疑態度的人則受到了懲罰，但對美股下跌的擔憂仍然存在。

投資者可以在期權市場上看到這一點，對沖美股再次暴跌的成本越來越高。外媒編制的數據顯示，押注SPDR標普500 ETF下跌10%的合約成本比押注它上漲10%的成本高出1.8倍。

儘管還沒有達到今年早些時候銀行業危機期間的水平，但這是一個跡象，表明隨著關鍵的CPI數據即將在本週三發佈，投資者開始尋求保護。

股市最近有所動盪，標普500指數在過去六週中有四周出現虧損，下跌了近3%，這主要是由於歐洲和亞洲經濟問題的加深。與此同時，最新的CPI報告預計將顯示通脹率在8月份同比增長3.6%，高於上個月的3.2%。

鑑於今年市場的強勁表現，對沖大多成了一種失敗的策略，迫使交易員放棄了對股票的下行保護。自4月底至上週五，已經有94個交易日標普500指數沒有出現過1.5%以上的單日跌幅，這是自2018年以來的最長連續期。

“對沖疲勞已經出現了”，Axonic Capital的研究總監Peter Cecchini說道。“足夠多的人在今年的上漲中犯了錯誤，他們厭倦了爲未來的損失進行保護性投資。但我們不知道人工智能的故事還能夠繼續推動股票普遍上漲多久”。

據波動率和期權策略指數獨立開發商Nations Indexes的總裁Scott Nations表示，那些認爲波動率不會保持平靜的交易員正在利用這段時間的低價購買保護措施。防範波動率回升的成本接近自2020年3月疫情引發的拋售前的最低水平。

夏季的尾聲可能標誌著芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）的低點，該指數在今年大部分時間都遠低於其長期平均水平。高盛集團保持中立，不建議出售與標普500指數相關的看跌期權，因爲9月份波動性往往會增加。

當然，標普500指數今年的上漲違背了華爾街對2023年初出現下跌並最終反彈的共識預期，迫使許多策略師重新思考他們對該指數年底預測的觀點。儘管經歷了幾十年來最激進的緊縮週期，美國經濟仍然相對強勁，而且通脹已經緩解。

“如果經濟保持強勁，通脹進一步緩解，策略師的衰退預測將繼續遭到打擊”，Susquehanna國際集團的衍生品策略聯席主管Chris Murphy表示。“我只是看不到經濟會崩潰”。