全球經濟正在步入利率在更長時間內維持高位的時期，這使得發達國家即將做出的一系列貨幣政策決定對於投資者如何度過這一時期至關重要。

未來一週左右，全球交易量排名前10的貨幣中，有7種（包括美元和歐元）的借貸成本將被確定，屆時可能會呈現一幅長期政策緊縮的圖景，即沒有進一步加息，但也不會很快降息，利率盤踞在高位。

其中一些央行的利率決議結果存在懸念，比如歐洲央行週四加息25個基點和維持利率不變的可能性勢均力敵。但越來越多的人認爲，即使是那些準備維持利率不變的國家，比如美聯儲，在2021年放棄寬鬆政策後，將繼續熱衷於加強對通脹的警惕。 

政策制定者上個月在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的會議上談到的首要主題是利率將在更長時間內維持高位。儘管大西洋兩岸開啓一代人以來最劇烈的緊縮週期的時間各不相同，但隨著加息尾聲漸近，各國央行達成了另一個一致的目標——在更長的時間內將利率維持高位。

首先是歐洲央行，其政策制定者週四將面臨是繼續加息還是暫停加息的關鍵決定。

經濟學家對結果的看法幾乎是平分秋色。考慮到德國經濟疲軟的前景，貨幣市場預計歐洲央行連續第10次加息至4%的可能性約爲40%，低於上個月的60%以上。但他們並沒有完全排除最後加息25個基點的可能性，年底前再加息一次的可能性仍較大。

無論歐洲央行行長拉加德和她的同事們採取什麼選擇，更艱鉅的挑戰將是讓金融市場相信，即使在經濟增長放緩的情況下，他們也會在必要時保持緊縮政策，以抑制價格上漲。

她可以在法國央行行長維勒魯瓦早在1月份開始奠定的基調上再接再厲，當時後者認爲利率保持高位的時間“至少與實際水平一樣重要”。他現在甚至堅持認爲“（高利率的）持續時間更重要”。

下週三，美聯儲將成爲焦點。政策制定者們已經變得更加樂觀，自認爲可以在不造成嚴重經濟痛苦的情況下抑制通脹。債券市場也預計即將舉行的政策會議上加息的可能性很小。經濟學家們一致認爲，在美聯儲官員明確發出計劃暫停本月加息的信號後，利率將保持穩定。 

有跡象表明價格壓力和勞動力市場正在逐漸降溫，美聯儲官員不想通過過度加息來破壞“軟著陸”的前景。“軟著陸”的結果將是一項罕見的成就，也許會平息人們對美聯儲主席鮑威爾一開始對物價上漲反應太晚的批評。

9月19日至20日會議的重點將是最新的經濟預測，預計點陣圖將顯示年底前還有一次加息，同時將利率在2024年全年保持在峯值附近，以確保通脹回到2%的目標。

英國央行預計將於9月21日加息25個基點。根據經濟學家和市場押注，在數十年來最激進的緊縮週期中進行了14次加息之後，這可能是最後一次。最近的政策指引表明，本月的投票結果甚至可能勢均力敵。

英國央行貨幣政策委員會越來越擔心經濟衰退。該委員會的9名成員中有5名暗示5.25%的利率已經足夠高，或者幾乎達到峯值。

首席經濟學家休·皮爾（Huw Pill）用南非的平頂山桌山而不是珠穆朗瑪峯這類陡峭山峯來類比未來的利率軌跡，這一信息已轉向更長時間的較高利率。英國央行行長貝利上週表示，利率“接近週期的頂部”。

與許多同行相比，瑞士央行的處境要舒適得多。由於通脹低於2%的上限，下週四該央行可能不會被迫加息。

鑑於歐元區政策給整個地區帶來的長期陰影，如果歐洲央行暫停加息，目前尚不清楚瑞士央行官員們將有多大的意願繼續提高借貸成本。

同樣是下週四，投資者預計挪威央行將最終加息25個基點以結束緊縮週期。瑞典央行也計劃屆時再次提高借貸成本。

就日本央行而言，越來越多的人認爲新任行長植田和男正在爲最終政策正常化鋪平道路。

植田和男在上週六的採訪中表示，日本央行可能會在年底前獲得足夠的信息來判斷工資是否會繼續上漲，這是決定是否退出超寬鬆政策的關鍵因素。此舉足以推動週一日元兌所有10國集團貨幣走高。

當然，很難據此推斷日本央行在9月22日會議上出現政策改變，日本是主要經濟體中唯一維持負利率的國家，其任何的轉向動作都將引發巨震。

加拿大和澳大利亞這兩個資源型國家已經做出了9月份的利率決定，目前兩國似乎都將在一段時間內保持穩定利率，儘管它們表示願意在需要時再次加息。

9月5日，澳大利亞聯儲將關鍵利率維持在4.1%不變，並維持緊縮傾向。澳大利亞聯儲主席洛威在通脹回落的情況下結束了其任期內的最後一次會議。

一天後，以加拿大央行行長麥克萊姆爲首的政策制定者將基準利率維持在5%，這是22年來的最高水平。他們承認經濟正在放緩，並警告說，價格壓力很難順利地回到目標。

“更高更長”策略的優勢和風險

全球主要發達經濟體將維持更持久的高利率，此類政策與急劇提高借貸成本並更快降低借貸成本的策略具有類似的效果，但對企業和消費者來說波動性較小。

但這並非沒有風險。如果在通脹仍遠高於目標的情況下暫停加息被誤解爲央行抗通脹的決心不強，那麼它們可能會被迫重啓加息。

例如，在歐元區，無可否認，政策制定者面臨的情況並不理想。消費者最近提高了對未來三年通脹的預期，歐洲央行曾經最喜歡的以市場爲基礎的通脹預期指標，也持續上升至2.6%，明顯高於其2%的目標。

歐洲央行執委會成員施納貝爾公開擔心，對經濟放緩的預期上升，可能與投資者對沖央行抗通脹力度不夠的風險是一致的。

在美國，美聯儲官員警告稱，他們認爲經濟增長加速可能導致通脹走高，並強調計劃中的9月份暫停加息不應被視爲政策放鬆。“跳過並不意味著停止”，達拉斯聯儲主席洛根在最近的一次演講中表示。

但就目前而言，各國央行似乎願意進行這場賭博，押注暫停加息將使就業增長將在經濟放緩期間維持，這將是軟著陸的最佳前景。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上週在勞德代爾堡發表講話時表示，他希望美國經濟能夠在未來6至18個月內繼續逐步放緩，同時失業率不會無序飆升。“如果我們能夠避免這種動態，那將是一件非常了不起的事情”，他說。