在日本央行行長植田和男發表了暗示可能結束負利率政策的評論後，本週早些時候，處於數十年低點的日元飆升。現在，日元正試圖從政策制定者那裏獲得更多的火力。

儘管週一有所上漲，但日元匯率的交易價格一直接近當局在2022年花費超過400億美元捍衛的水平。該貨幣的持續疲軟促使負責國際事務的財務副大臣神田真人本月早些時候警告說，政府不會排除任何應對匯率波動的措施。

其中一個選擇似乎是讓日本央行介入，這是一種非典型做法。日本央行董事會成員中川純子9月7日表示，貨幣當局將在監控匯率方面與政府密切協調。

隨著日元走軟，日本金融狀況放鬆

鑑於交易員每天都在測試政府幹預匯市的意願，中國財政部和日本央行聯合警告的時機恰到好處。

在日本央行因經濟“萌芽”而試圖抑制刺激措施之際，日元下跌有助於金融狀況放鬆。7月份日本央行調整了收益率曲線控制（YCC）政策，此後日本30年期國債收益率從6月底的約1.2%飆升至1.7%，爲2014年以來的最高水平，但這對日元的積極影響直到最近纔出現。

日本央行官員近期已加入對市場的口頭警告。上週末，日本央行行長植田和男在一次恰逢其時的採訪中表示，年底前有可能獲得足夠的信息和數據來判斷工資是否會繼續上漲，這是調整刺激措施的一個條件。這一言論推動日元週一上漲1.3%，當天收盤上漲0.8%。自那以來，日元已經回吐了大部分漲幅，這表明一些貨幣交易員認爲植田和男的言論只是增強了口頭干預。

然而，貨幣當局的溝通可能很重要。《美國經濟雜誌》 2019年的一項研究指出，口頭干預是一種有效的政策工具，“在某些標準下，成功率超過80%”。這項研究呼應了1993年一篇關於這一主題的論文，該論文稱，除了行動的規模和範圍之外，言語可以有效地遏制投機行爲，並有可能扭轉局勢。

儘管日元最近幾天有所回落，但有分析師表示植田和男的言論將繼續產生影響。

三菱日聯銀行高級貨幣分析師李·哈德曼（Lee Hardman）本週在一份報告中寫道，“日本央行措辭更加強硬，干預威脅加大，應該有助於抑制日元進一步拋售的規模”。該銀行預計，到2024年第一季度，日元兌美元匯率將達到138，強於目前約147.5的水平。

馬來西亞國家銀行前副行長辛格（Sukudhew Singh）在國際貨幣基金組織網站上的一篇評論文章中建議，干預威脅應該與一個國家的貨幣政策目標相一致，以表明這些話不是空洞的。就日本而言，貨幣當局正在尋求緩慢遏制刺激措施。摩根士丹利分析師認爲，隨著長期通脹預期不斷走高，市場已經消化日本央行2024年3月加息的預期。

將短期利率維持在較低水平會引發套利交易，導致日元進一步走低。但摩根士丹利全球宏觀策略主管馬修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）表示，日元相對於美元的價值“低於影子短期利率差所顯示的水平”。

此外，日本央行持續發出信號，加上日本國債收益率上升，應會提升日元隱含波動性，削弱基差交易的吸引力，並使日元空頭舉步維艱。自2022年3月以來，日本國債收益率每週變化與日元波動之間的聯繫大多呈正相關。