有跡象顯示，債券市場已相信美聯儲會在更長時間內保持較高利率，但有一批“敢死隊”押注美國經濟將觸底，美聯儲政策將在短期內大幅逆轉。

本月，美國國債收益率在接近十多年來最高水平的窄幅區間內穩定下來，因爲數據顯示，美國經濟具有彈性，通脹仍遠高於美聯儲2%的目標。但由於預期政策利率將見頂，經濟增長前景顯得更爲重要。

過去一週，市場上對期權的需求有所增加，如果利率在明年年中之前下跌，這批期權購買者將獲利。這是一個比掉期市場更爲“可怕”的情況，在掉期市場上，交易員不再預計美聯儲將2024年上半年降息。

自加息週期開始以來，債券交易員就一直在押注這類債券，雖然迄今爲止還沒有取得成功，但這一次可能有所不同，因爲美聯儲的緊縮週期可能即將在經濟中發揮作用。

市場普遍預計，美聯儲本週將維持政策利率不變。此外，市場還預計美聯儲將大幅提高對經濟增長的預測，並在所謂的點陣圖中表明今年將再次加息。

不過，對2024年的利率前景仍存在爭議。今年6月，預測中值顯示，到明年年底，聯邦基金利率將被下調整整一個百分點。

利率維持在高位的時間越長，經濟下滑的風險也就越高，而且隨著借貸成本上升和招聘疲軟開始侵蝕家庭支出，消費者的承壓跡象也越來越多。隨著美聯儲被認爲接近其政策利率峯值，目前市場的焦點是經濟增長放緩。Vanguard資產管理公司全球利率主管Roger Hallam表示：

“經濟是否正在向軟著陸過渡，或者勞動力市場是否會走向更加衰退的前景，這都是一個問號。”

上週，市場對與擔保隔夜融資利率（與美聯儲政策利率的預期路徑密切相關）相關的期權出現了顯著需求，以對沖6月前的多次降息，這會讓一些交易員從出人意料的政策轉向中獲益。

有一筆交易更是預計，到明年年中，利率將降至3%，而目前的市場押注的平均水平約爲5%。爲了進行這項賭注，這位投資者支付了超過1000萬美元。此前3月份前後也出現了一筆類似的交易。

加大對美聯儲可能在2024年年中甚至更早之前轉向降息的押注，與政策制定者強調更長時間加息的說法形成鮮明對比。與此同時，美聯儲目前5.25%-5.5%的利率，遠高於美國的年通脹率和三個月的年化數據，被視爲對經濟增長前景的威脅。

因此，景順的Robert Waldner表示，投資者比9個月前更擔心經濟衰退。這位首席策略師表示：

“由於利率居高不下，名義增長率下降，經濟衰退的風險越來越大。隨著通脹下降，美聯儲的政策越來越緊，如果他們不考慮這一點，就會增加發生事故的風險。”

考慮到在投資者等待經濟明朗化的過程中，債券市場可能會陷入“平穩”的局面，通過觀察市場對明年3月和6月美聯儲會議的期權押注可能是有意義的。 

Vanguard的Hallam表示，在經濟環境走向低迷的情況下，收益率下降是非常合理的。但如果能源價格上漲阻礙了近期的反通脹趨勢，債券買家的情況就會變得複雜。他表示，“粘性通脹將使美聯儲明年很難放鬆政策”。

考慮到經濟和利率前景的不確定性，將資金存放在現金資產中越來越受歡迎。EPFR基金今年的數據顯示，收益率在5%以上的短期美國國債吸引了相當大一部分資金，這些資金選擇鎖定相對較高的收益率。

在Amundi研究所所長Monica Defend看來，對於多策略投資組合來說，美國國債曲線的中間位置看起來很有吸引力。

她表示，由於利率將在更長時間內保持在高位，隨著經濟走弱，收益率應會轉低，5年期至10年期美債將是股市的“良好替代品”。

外媒美國首席經濟學家Anna Wong表示：

“謹慎的美聯儲將維持利率穩定，但保留加息的選擇權。如果勞動力市場像我們預期的那樣在今年剩餘時間裏降溫，失業率像《經濟預測概要》預測的那樣升至4.1%，那麼美聯儲可能就不會再加息了。”