有著“全球央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）表示，槓桿押注的增加有可能“擾亂”美國國債市場的交易。這是就對沖基金在美債市場密集押注的最新高調警告，因其可能導致這個規模高達2500億美元的市場出現不穩定。

BIS在本週一發佈的季度報告中，對蓬勃發展的“基差交易”發出了警告。這類交易試圖利用美國國債現貨價格與期貨價格之間的微小差異獲利。BIS在報告中說：

“目前美國國債期貨槓桿空頭頭寸的增加是一個值得關注的金融漏洞，因爲它有可能引發保證金螺旋式上升。保證金去槓桿化的過程如果是無序的，有可能會擾亂核心固定收益市場。”

美國國債市場是全球最受關注的市場之一，因爲它決定著美國政府債務的借貸成本。根據Sifma的數據，8月份每天有7500億美元的資金在這個市場易手。在2019年9月和2020年3月等緊張時刻，美債槓桿頭寸的平倉曾導致美債和回購市場劇烈波動，最終迫使美聯儲介入。

BIS援引美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據作爲此類交易增加的證據，這些數據顯示最近幾周某些期限的美債期貨合約的空頭頭寸上升到創紀錄的水平。BIS估計，美債期貨空頭頭寸規模約爲6000億美元。

該銀行已經是最近幾周內第三個提醒人們注意此類交易風險的監管機構。今年8月，美聯儲表示，基差交易量有所上升，並警告稱這種交易量的增加會帶來金融穩定風險。由全球頂級財長、央行行長和監管機構組成的金融穩定委員會（Financial Stability Board）本月警告說，具有高水平合成槓桿（由衍生品產生的債務）的對沖基金是市場不穩定的潛在根源。

使用相對價值策略的對沖基金通常採用基差交易，即在現貨市場持有多頭頭寸，同時在期貨市場持有空頭頭寸，它們的資金來自回購協議。雖然沒有確切的數據顯示基差交易的規模，但CFTC每週的美債期貨空頭頭寸數據經常被作爲參考。回購市場的借款水平也受到監測。

由於現貨債券和期貨債券之間的差額往往很小，對沖基金需通過大量利用槓桿，才能在這些交易中賺取鉅額利潤，它們前期投入的現金很少。

這種槓桿作用主要體現在現貨市場的多頭頭寸上，但BIS的文件也強調了期貨頭寸的槓桿作用。期貨的槓桿率很高，五年期美債的槓桿率爲70倍，十年期美債的槓桿率爲50倍，但低於疫情之前的水平。

在期貨交易中，交易員通常利用保證金放大頭寸的價值，只投資總交易價值的一小部分資金。BIS警告說，如果市場走勢對高槓桿期貨投資者不利，他們可能會被迫放棄頭寸，引發市場進一步拋售。