在2022年底，許多人都認爲美元的漲勢已經結束，其中包括Jupiter資產管理公司的基金經理Mark Nash。

在美聯儲加息導致市場陷入混亂之後，他對債券的押注得到了回報，和其他許多基金一樣，Nash下了一個普遍的押注：隨著美聯儲緊縮政策接近尾聲，美元將下跌。

今年伊始，這種情況似乎時有發生。然而，在7月份，美元迅速改變了方向。隨著美國無視悲觀預測、歐洲經濟增長步履蹣跚，全球經濟裂痕不斷擴大，美元大幅反彈，在過去兩個月裏兌幾乎所有主要貨幣都大幅飆升。

這種意想不到的復甦正在全球範圍內引起反響：投資者現在正在平掉空倉、日本的官員正在準備好採取行動保護日元、美國企業正準備迎接利潤受到衝擊。在發展中國家，它喚起了2022年的“痛苦記憶”，當時美元通過推高全球市場大宗商品價格和增加外債負擔，帶來了經濟衝擊。Nash在年中被迫放棄了看空美元的倉位，並表示：

“美元又成了野獸。”

美元的反彈表明市場被美國經濟令人驚訝的彈性以及隨之而來的持續通脹打了個措手不及。2022年底，絕大多數經濟學家預測，美聯儲現在可能已經在通過降息來“抵抗”衰退。

然而，在海外經濟增長顯示出停滯跡象之際，美國經濟仍在強勁增長。這促使投資者將資金轉移到美國，聯邦基金利率預計將保持在較高水平，美股正受到美聯儲將在經濟基本完好無損的情況下結束加息週期的預期支撐。這兩種因素共同推動外媒彙編的美元現貨指數重返年內高點附近。

不過，到目前爲止，該指數仍低於去年的峯值，這使得其影響比2022年要小得多，當時美元大幅升值推高了以美元計價的石油等大宗商品的成本，加劇了全球的通脹壓力。

分析師紛紛放棄看空觀點

由於對美元近期上漲背後的動力將很快逆轉幾乎沒有信心，分析師們一直在放棄看空美元。

Mediolanum International Funds固定收益部門主管Charles Diebel曾認爲，進入2023年，美元將走弱，但隨著美國經濟繼續表現出色，他在年中前後轉向中性立場。他說：

“如果你拿槍指著我的頭，我可能仍傾向於未來6至12個月美元將走軟，但在接下來的三個月裏，我就不那麼確信了，它可能會進一步走強。”

外媒首席G-10外匯策略師Audrey Childe-Freeman表示，“在2022年佔據主導地位的週期性看漲美元的驅動因素又回來了，美國經濟的相對彈性與歐元區的經濟擔憂形成鮮明對比”。

法國興業銀行策略師Kit Juckes表示，目前推動市場的更多是不同的增長前景，而不是利率本身。他指出，儘管歐洲央行上週提高了利率，但歐元仍在下跌，他將此舉歸因於歐洲央行對經濟增長前景更爲悲觀。他在給客戶的一份報告中寫道，“我能想到的對歐元和英鎊唯一有利的是，相對於美國，對英國和歐元區增長的預期已經很糟糕了”。

在美國，更爲樂觀的盈利前景幫助提振了股價，但美元的升值正減少部分公司的海外收益。瑞士信貸集團的分析師估計，美元每升值8%至10%，美國公司的利潤就會平均下降約1%。

但總體而言，最先受到影響的可能是新興市場國家。這在一定程度上是因爲美元走強使進口商品更加昂貴，並誇大了通脹壓力，促使各國央行將利率維持在高位，以捍衛本國貨幣，防止資金外流。

上週，波蘭政府出手提振茲羅提，此前該國降息幅度超出預期，引發了貨幣拋售。在過去，這樣的利率變動可能不會受到懲罰，但美元走強使得一些國家放鬆政策以支持經濟增長的空間很小。

日本官員本月也發出了近期的最強警告，負責國際事務的副財務大臣神田真人表示，如果日元進一步貶值，政府準備再次干預市場。

M&G Investments駐倫敦基金經理Eva Sun-Wai在給客戶的一份報告中寫道，“如果有多家央行通過外匯儲備干預本國貨幣（或是通過出售美國國債），美元的前景將不明朗”。

美國經濟衰退也可能抑制美元，儘管目前還沒有跡象表明會出現這種情況。

Nash就是今年受到全球市場變化衝擊的投資者之一。去年，他的債券基金回報率超過6%，超過90%的同行。但當硅谷銀行的倒閉引發了人們對美國信貸危機的擔憂，債券價格意外波動，導致該基金在2023年下跌了約1%。 

他也苦惱於此前看空美元的押注。有時，美元會因弱於預期的數據而下跌，但幾小時後就會逆轉。他認爲這是一個明確的信號：美元的走勢反映了世界其他地區增長前景的減弱。因此，他在6月份放棄了看空美元的觀點。他表示：

“美國的增長故事很強勁，而世界其它地區一直很疲弱。如果美聯儲設法抑制通脹，而美國經濟繼續增長，美元將保持堅挺。”