有一種無形的力量在推動著今年最流行的期權交易——它讓華爾街的專業人士和日間交易者都有能力用1美元的投資撬動1000美元的股票市值。

投資者在24小時內到期的交易合約（以“0DTE”命名，常被成爲末日期權或零日期權）上進進出出，押注美股的每日波動，而前期投入的資金卻比想象的要少。衍生品市場生態系統中的怪現象讓這些“零日期權”看起來很便宜。

根據Cboe Global Markets編制的數據，標普500指數0DTE的名義交易量目前平均每天高達5160億美元。然而，爲其支付的實際金額或溢價僅爲5.2億美元。

換句話說，交易者在0DTE上每花1美元，就能獲得1000美元的股票敞口。外媒對Cboe數據的分析表明，如果使用期限更長的衍生工具，他們需要花費10倍的資金才能獲得相同的股票倉位。

難怪這些“零日期權”正迅速成爲散戶投資者大肆投機的熱門工具。這也引發了摩根大通等公司的擔憂，認爲這種策略有可能加劇市場的波動性。

交易中的買家實際上是支付1美元來控制1000美元的股票，這些股票的價格走勢決定了他們的收益，而且通常是以放大的方式。他們可能損失全部1美元投資，也可能獲得豐厚利潤。

交易中的超大槓桿源於衍生品的計算方式。合約到期時間越短，相關資產發生有利變動的時間就越短，因此其溢價通常較低。

Cboe高級衍生品分析師Jonathan Zaionz說：“0DTE期權有非常細緻的使用案例，這在以前是不存在的。由於人們採取的是短期觀點和/或用0DTE進行對沖，因此與長期策略相比，他們不需要支付那麼多的時間溢價”。

自去年交易所將指數期權到期日擴大到每個工作日以來，權衡0DTE交易的風險和收益已成爲華爾街的一種消遣方式，從而引發了交易活動的激增。

對於0DTE的忠實擁躉來說，所涉及的資金總額遠低於頭條新聞所顯示的數額，這一事實本身就表明，錯誤倉位引發波動浪潮的可能性較低。

根據Cboe的數據，0DTE期權的名義交易量目前佔標普500指數期權相關交易總量的44%，但其收費金額僅佔與該指數掛鉤的合約總支出的7%。

銀集團波動性策略團隊的Kieran Diamond認爲，對0DTE可能威脅股市穩定的擔憂被過分誇大了。

推動交易繁榮的是多元策略的激增，這些策略將看跌期權或看漲期權作爲系統交易的一部分。雖然涉及的名義交易量巨大，但Diamond認爲這些複合交易帶來的風險有限，因爲它們通常先賣出一個期權，然後再買回一個價外期權——在很大程度上相互抵消了對市場的影響。

Diamond說：“在研究如此短期的期權時，以標題名義數字說話是一種過於簡化的方法”。

無論如何，在衍生品分析公司Asym 500的創始人Rocky Fishman等人看來，瘋狂交易之外的小額投資表明，零日期權在很大程度上是一種純粹的股票投機工具。