隨著美國股市週四創下自3月份以來的最大跌幅，支撐今年強韌表現背後的兩股力量即將瓦解。

摩根士丹利的銷售和交易部門警告說，趨勢跟蹤交易員更接近於平倉他們的超額市場頭寸，而期權交易商似乎也在準備撤資，以對沖他們的股票風險敞口。

該行的分析揭示了週四美股大跌後不斷惡化的技術背景，這主要歸咎於美聯儲的鷹派態度。鮑威爾等人本週表示，他們決心在更長的時間內維持更高的利率，這刺激了風險偏好的廣泛回落，美股指數跌破了關鍵閾值。摩根士丹利的數據顯示，這種拋售可能會加劇。

“鷹派美聯儲已經動搖了市場，雖然還沒有達到激活大量強制拋售的地步，但這個時間點已經越來越近了”，Christopher Metli領導的大摩團隊在週四發表的題爲《脆弱性上升》的報告中寫道，“即使價格持平，市場的趨勢信號也將開始轉向負面”。

週四美股連續第三個交易日下跌，標普500指數下跌1.6%，跌至6月份以來的最低水平。該指數自3月份以來首次跌破100日移動均線。標普500指數還跌回10日和50日均線下方，此前自8月份以來它一直在這兩條均線附近徘徊。這些趨勢線受到交易員的廣泛關注，用於衡量市場動能。

對於像商品交易顧問（CTA）這樣通過在期貨市場上進行多空押注來追蹤資產價格走勢的一系列基於規則的基金來說，這樣的技術破位是一個不祥的信號。直到8月份，這些量化基金們還在股票市場上趨之若鶩，原因是美股在10個月的時間裏出現了25%的反彈，這讓“末日論”者無計可施。

Metli說：“如果沒有立即出現反彈，趨勢跟蹤型CTA很可能會在未來幾天開始成爲賣家”。

另一羣玩家也在轉移自己的倉位。期權交易的交易商有義務買賣股票以保持市場的中性立場。他們的風險敞口被稱爲伽瑪（gamma）等深奧的概念，這些敞口被認爲是造成本月市場平靜的原因之一。

但現在，這些做市商正成爲潛在的波動源。大摩團隊估計，如果美股下跌1%，他們將需要拋售大約70億美元的股票，而如果美股下跌2%，他們將需要拋售大約180億美元的股票。

可以肯定的是，8月份期權交易商的倉位同樣是負面的，但並沒有造成重大損失。Metli和他的同事說，這一次，美聯儲的鷹派信息是否足以導致更大的損失還有待觀察。

儘管美國股市週四遭遇了今年最糟糕的一天，但交易量仍與三個月的平均水平持平。Cboe波動率指數，即華爾街的恐懼指數（VIX），連續第五天攀升。目前該指數爲17.5，仍低於其長期均值。

Metli寫道：“美聯儲逐步轉鷹的做法並不能成爲這次的負面催化劑。但進一步減少降息預期或轉向實際加息可能會成爲一個問題，尤其是在CPI當前這種下降速度下，政策自然會收緊（實際利率上升）”。