摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner在談到美聯儲通過提高利率來壓制通脹的行動時這樣說道：“我強烈認爲，他們（的加息）已經到此爲止，但他們還留有餘地”。

Zentner在What Goes Up播客中討論了美聯儲上週維持聯邦基金基準利率不變的決定，以及她對未來貨幣政策和美國經濟的預期。她說，隨著通脹降溫，美聯儲可能會繼續按兵不動，直到明年準備好降息。Zentner說，從近期來看，共和黨可能導致政府關門，這可能會讓決策者無法獲得決策所需的全部經濟數據，從而支持美聯儲官員在11月會議上維持現狀。

以下是Ellen Zentner在採訪中回覆的一些話題：

問：政府關門迫在眉睫。請告訴我們，您是如何考慮的？

答：在制定貨幣政策時，不確定性往往會導致政策癱瘓。因此，當政府停擺時，停擺的範圍當然很重要。如果是部分停擺，有些機構會繼續運作，我們可能繼續獲得薪資數據等信息，即使我們無法獲得人口普查局的數據等。

如果政府全面停擺，那麼你就真的得不到任何政府數據。因此，如果我們缺乏美聯儲可以正式使用的數據，那麼這將導致美聯儲無法就利率路徑做出決定。美聯儲的視角變得模糊不清。對經濟的損害來自於政府的全面停擺，例如所有非必要的工人都被解僱。我們估計，每停擺一週，GDP增長就會減少約0.2個百分點。因此，這纔是影響經濟前景的關鍵所在。

現在，我們可以回過頭來看看過去政府關門的情況，事後看來，政府關門只是經濟前景中的一個小插曲，因爲政府會重新開放。但確實會有一些永久性的損失——沒有了那些在機構周圍買午餐的工人，那些餐館、咖啡商販和其他人的損失是無法彌補的。但工人們會回去工作。美國國會一直都會批準爲那些被停工的工人補發工資。因此，特別是對於收入來說，這只是一個小插曲。

但就目前而言，這對美聯儲是有利的。在這種情況下，他們手頭有很多時間——他們可以等到年底再決定是否進一步加息，而且他們已經爲在必要時進一步加息敞開了大門。我強烈認爲，他們現在已經完成了加息，但他們也還敞開著大門。因此，從未來幾周或一個月的數據來看，11月加息的可能性很小。但在此之後，他們還有12月份的會議要考慮。

問：什麼原因會讓美聯儲今年再加息一次？您預計美聯儲將從明年3月份開始降息，對嗎？

答：沒錯。要讓他們在11月和12月加息，有兩件事必須發生。第一，他們對勞動力市場鬆弛加劇和就業增長放緩感到不滿。他們在聲明中指出了這一點。三個月的移動平均新增就業人數目前約爲15萬人。現在，就業增長放緩看起來並不持久，我們假設就業增長開始重新加速。其次，真正重要的是服務業。假設核心服務也重新加速，要做到這一點，核心服務業的月度環比增長率必須達到0.6%左右，這將與當前的趨勢有相當大的偏差。

當這些因素加在一起，你就會發現11月加息和12月加息的可能性都還很大。根據我們對即將公佈的數據的預測，我堅信這些數據不會達到這一標準。但總有一個門檻，我們只是認爲他們今年進一步加息的門檻更高。

2024年，我們預計將在3月份開始降息。按季度降息，每季度降息25個基點。美聯儲現在預計明年會有兩次降息。這樣說可能有點口是心非，但美聯儲的預期和我們的預期之間的差異是對前景的看法不同。

因此，我們預計通脹將繼續減速。這意味著，即使美聯儲將利率穩定在5.25%到5.5%之間，如果通脹率下降，那麼實際利率將繼續保持在我們預測的2%左右的限制性水平，這在歷史上是相當高的。根據美聯儲的預測，實際利率將從今年年底的1.9%左右進一步上升到明年的2.5%。將這一預測放入任何宏觀模型中，都不像是美聯儲真正希望實現經濟軟著陸的預測。我認爲這就是由委員會進行預測時可能出現的內部一致性問題。美聯儲的預測中值表明明年實際利率需要進一步上升0.6個百分點，但他們卻希望實現軟著陸，這是矛盾的。這有點不對勁。