隨著美聯儲的鷹派立場推高美國國債收益率並打壓股市，一些投資者正準備迎接更多的痛苦。

今年大部分時間裏，股市投資者對美國國債收益率上升不以爲然，認爲這是好於預期的經濟增長的“副產品”，儘管部分投資者擔心，如果收益率漲的太高，最終可能拖累美股。

然而，在美聯儲上週預測將在較長時間內維持利率不變後，這些擔憂可能變得更加緊迫。

在週二暴跌1.5%之後，標普500指數目前已從7月份的高點下跌逾7%，原因是蘋果、亞馬遜和英偉達等今年最大贏家的股價大幅下跌。與此同時，美國基準10年期國債收益率接近4.55%的16年高點。

由於政策制定者預計利率將在2024年底之前保持在當前水平附近，一些投資者表示，股市可能會出現更多的波動，因爲基本無風險的美國國債收益率繼續上升可能會抽走在美股中的資金，同時提高了企業和家庭的借貸成本。

Harbor Capital Advisors的投資組合經理Jake Schurmeier表示，市場正在重新調整在利率爲5%的情況下股票的正確估值，當投資者通過持有美國國債並獲得比這更高的回報時，何必還要冒著風險去投資股票呢？

如果歷史有什麼啓示的話，利率上升對股票投資者來說本就是一個不利的環境。AQR資本管理公司對1990年以來的一項分析顯示，當利率高於中位數水平時，就比如現在，美國股票相對於現金的平均回報率爲5.4%，而當利率低於中位數水平時，回報率爲11.5%。

AQR Capital Management投資組合解決方案主管兼全球聯席主管Dan Villalon總結道，“股市就是太貴了”。他認爲，未來5至10年的利率將高於過去10年，從而影響股市回報率。

AQR的分析顯示，當利率上升時，跟隨趨勢的對沖基金往往表現優異，因爲它們持有大量現金頭寸，可以從利率上升中受益。

Truist Advisory Services聯席首席投資官Keith Lerner表示，股票風險溢價（ERP），即股票相對於無風險美國國債的吸引力，在2023年的大部分時間裏一直在縮小，最近處於約14年來的最低水平附近。

Lerner說，從歷史上看，目前的ERP水平意味著標普500指數相對於10年期美國國債的12個月平均回報率僅高出1.3%。

Dakota Wealth Management高級投資組合經理Robert Pavlik持有高於正常水平的現金頭寸，他表示，10年期美國國債收益率升至4.5%“改變了股市的走勢”。他表示：

“隨著借貸成本上升，企業利潤率將受到擠壓，投資者將更加擔心我們可能陷入衰退。”

美銀全球研究的分析師認爲，特別是以科技股爲主的納斯達克100指數一直忽視了利率上升的風險。該指數在2023年飆升了33%，部分原因是人們對人工智能的進步感到興奮。

不過，市場情緒可能正在轉變。納斯達克指數已開始再次與實際利率走勢相反，該行分析師寫道。“如果這種情況繼續下去，風險在於，股市還有很大的空間對利率敏感性進行定價，因此可能會出現更多下行”。

Harbor Capital的Schurmeier說，他一直在增加長期美國國債和價值股的敞口，因爲他預計，一段時間的高利率將拖累科技股，就像本世紀頭十年中期科技泡沫破裂後發生的那樣。

當然，很多投資者相信，一旦經濟增長開始出現波動，美聯儲就會降息。與美聯儲關鍵政策利率掛鉤的期貨顯示，投資者預計美聯儲將在2024年7月首次降息。North Star investment Management Corp.首席投資官Eric Kuby表示，“我們不認爲長期維持高利率會成爲事實”。

雖然是這麼說，但他遲遲不肯增持小型消費類股，因爲他擔心隨著投資者消化利率上升和能源價格上漲等其他因素，未來市場可能出現更多波動。Kuby說：

“美聯儲官員們的遊說和油價飆升正在給股市帶來不利因素。”