隔夜日元從一年來的低位反彈，引發了人們對日本官員正在採取行動減緩日元貶值的猜測。週三早間，日本財務省副大臣、負責外匯事務的最高級別官員神田真人（Masato Kanda）拒絕透露昨晚是否對美日匯率進行了干預，讓市場的猜疑持續發酵。

神田真人表示，“我不願評論是否存在外匯干預。在應對匯率過度波動方面，我們將繼續保持現有立場。”

這種做法有助於讓市場參與者對日本的匯率策略保持猜測，從而干擾外匯交易員的決策。第一生命研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）經濟學家熊野秀夫（Hideo Kumano）表示，“我不能完全肯定他們是否干預了。但如果他們這麼做了，重點將是他們介入的頻率和花費的成本。我認爲神田什麼都不說，只是想用小成本地增加心理影響。”

去年，日本似乎改變了在干預匯市問題上的溝通方式。儘管日本財務大臣鈴木俊一在去年9月證實了自上世紀90年代末以來的首次支撐日元的干預行動，但當局隨後在10月的入市干預並未立即得到承認。

市場對神田真人的最新言論泰然自若。機構分析指出，交易員們並沒有像2022年10月那樣屈服，這意味著美元兌日元可能會再次出現升到150以上。

日本政府真的“出手”了嗎？

週二，日元兌美元匯率最低觸及150.21，此前職業空缺報告顯示美國勞動力需求仍然強勁，從而推高了美國國債收益率，美日利差擴大加劇了日元拋售。但日元隨後在幾秒鐘內飆升近2%，至147.4。

據外媒報道，美國職位空缺數據公佈後半小時內，日元期貨合約交易量約爲83000份，約爲5月份以來平均交易量的25倍。這表明，隨著日元突然走強，原本大舉押注日元貶值的交易員被迫回補空頭頭寸。

雖然這些突然的變化引發了整個華爾街關於日本政府可能出手干預的討論，但分析師也指出了其他解釋，例如預設的一旦價格突破這個門檻就買入的指令被觸發。

這正是Bannockburn Global首席市場策略師馬克·錢德勒（Marc Chandler）的觀點。他說，“雖然也有可能是貨幣當局進行了干預，但我對此表示懷疑。”

其他人認爲，日元反彈的原因可能是日本央行實施了匯率檢查，此舉通常被視爲進一步官方行動的前奏。

多倫多豐業銀行（Scotiabank）首席外匯策略師肖恩·奧斯本（Shaun Osborne）表示，日本央行“可能只是匆匆過問，並與交易商‘覈對價格’。如果他們干預了，日元很快回到149左右的結果應該會令人感到失望。”

儘管日本當局出手干預日元匯率的猜測塵囂日上，但量化基金Alpha Simplex仍堅持做空日元。Alpha Simplex的首席研究策略師兼投資組合經理Kathryn Kaminski表示，“作爲一個趨勢追隨者，令我們感到有趣的是整體上日本官員反應非常慢。因此從我們的角度來看，做空日元交易的持續時間可以比許多人想象的要長。”

市場參與者一直對測試日元跌勢能走多遠持謹慎態度。日本財務省官員一再警告稱，如果日元貶值過快，他們將不排除任何選擇。截至週三，鈴木俊一已連續七天就貨幣波動發出警告。

伊藤忠綜合研究所首席經濟學家Atsushi Takeda表示，“即使當局沒有說150是一道防線，市場也在密切關注這一水平。只要讓市場懷疑他們可能在日元跌破這條防線時進行干預，這一水平就會產生影響。”

不過，如果日元最新的波動是當局干預的結果，那麼日本可能會受到其他國家的批評，因爲這將證明它正在捍衛匯率水平，而不是急劇的匯率波動。主要經濟體之間的多邊協議允許在貨幣走勢突變時進行一定程度的干預。

美國財長耶倫上個月表示，如果日本採取任何干預措施來支撐日元，只要其目的是消除波動性，而不是影響匯率水平，那麼都是可以理解的。

外匯干預或爲政策轉變拖延時間

經濟學家在很大程度上將日本的外匯干預視爲一種爲市場動態轉變爭取時間的策略。日本貨幣政策的轉向以及美聯儲加息週期的明確結束可能會爲日元提供這樣的時機。

日本央行在7月份對其收益率曲線控制政策（YCC）進行了調整，允許長期債券收益率更靈活地變動，並使得日本10年期國債收益率升至十年來的最高水平。雖然這一調整可能在美元走強的情況下減緩日元的跌勢，但仍不足以阻止日元跌至150。週三，日本10年期利率掉期觸及1%，達到日本央行的有效收益率上限。

農林中金研究所（Norinchukin Research Institute）首席經濟學家南武（Takeshi Minami）表示，“毫無疑問，日本正處於困境之中，這與日元疲軟無關，而是由於美國經濟強勁及其利率預計將保持高位的猜測導致美元走強。日本當局正在進行一場非常艱苦的鬥爭，很難說它什麼時候會結束。”

波士頓東方匯理銀行（Amundi）貨幣策略總監帕雷什·烏帕德亞亞（Paresh Upadhyaya）認爲，“爲了使干預措施有效，需要輔之以政策改變，即加息和/或完全取消YCC。”他說，“如果日元跌至155，那麼他們可能不得不放棄對干預的忽視態度，變得更加強硬。”

外媒上個月調查的一半經濟學家預計，日本央行將在明年上半年採取更重大的舉措，取消負利率。