太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co.）聯合創始人兼前首席投資官、“老債王”比爾-格羅斯（Bill Gross）說，美股“顯然被高估了”，美債收益率需要“大幅”下降才能證明目前的估值是合理的。

格羅斯在週三發表的一份投資展望中說，即使在經歷了最近的大跌之後，美國債券和美股依然沒有吸引力，因爲通脹壓力使得美聯儲降低利率的空間很小。無論如何，他都不建議在目前的水平上長期投資這兩種資產。

他寫道：“就未來的總回報而言，我會放棄股票和債券”，同時他補充說，“至少債券比股票好”，在經濟放緩或衰退的情況下，債券是比股票“更好的交易”。

相反，格羅斯建議投資者採用稍微複雜一點的策略，比如合併套利交易——即交易者對涉及未決交易的股票建倉或下注。格羅斯說，“最好的賭注”是併購交易中的套利，包括微軟公司以690億美元收購動視暴雪公司（Activision Blizzard Inc.），他預計這筆交易大約兩週內就會完成。輸油管道主有限合夥制企業（Master Limited Partnerships，MLPs）也是他的最愛。這類企業在交易所交易，專注於石油和天然氣等自然資源，提供較高的收益率和稅收優惠。不過，格羅斯也承認，“由於油價似乎很容易下行，所以MLPs有點不穩定”。

本週，10年期美債收益率創下了16年來的新高，因爲美聯儲可能會繼續維持高利率的意識繼續深入人心。推動這一走勢的主要動力是經通脹調整後的實際收益率，該收益率已從兩年前的約負1%升至2.4%。

格羅斯引用了高盛集團分析師繪製的一張圖表，以說明標準普爾500指數的遠期市盈率在過去5年中一直與10年期美債實際收益率相關，但過去12個月左右除外。他說，通常情況下，實際收益率飆升這麼多會使標準普爾500指數的遠期市盈率從目前的18降低至12。但他表示，對人工智能突破潛力的興奮以及美國政府支出的激增削弱了這一影響。

即便如此，“人工智能和未來2萬億美元的財政赤字能證明這次不一樣了嗎？”他寫道：“我很懷疑。”

說到美債，格羅斯說，近期債券市場的拋售源於爲不斷膨脹的政府預算赤字提供資金的供應壓力、美聯儲減持債券持有量及其在更長時間內保持利率高位的承諾。 他預計美聯儲主席鮑威爾無法在短期內有意義地降低利率，因爲通脹率似乎還停留在3%以上的水平。他說：“我個人認爲，面對未來3%的通脹率，鮑威爾不會願意、也不能夠大幅下調短期利率。”

格羅斯說，10年期美債收益率還不錯但並非極佳價值。他說債券交易所交易基金（ETF）投資者增加了壓力，他們上週的大幅撤離導致市場超賣。 他在接受採訪時說，持有數千億美元債券ETF的個人投資者被近期的損失“嚇壞了”，他們“正在加入拋售的行列”。格羅斯稱這些個人投資者爲“小債券衛士”，他們的贖回加深了市場的潰敗。經濟學家埃德-雅德尼（Ed Yardeni）在20世紀80年代創造了“債券衛士”（bond vigilante）一詞，用來形容那些威脅拋售大量債券以嚇唬政府遵守財政紀律的投資者。 

根據外媒彙編的數據，上週投資者從價值890億美元的iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF贖回了5.16億美元，爲一年來最多。格羅斯承認，稱ETF投資者爲“現代義警”可能“有點誇張”，但他們的拋售行爲足以推動市場。他說，“我所看到的是這些小型投資者加入中國財政部和美聯儲的行列，對債券造成負面壓力”。