過去40年裏，利率幾乎一直朝著一個方向發展：下降。然而，在過去18個月中，利率逐漸上升。隨著美聯儲放“鷹”，許多人擔心利率將保持在高位。從各類資產的表現來看，目前市場正在追趕債市，根據高利率進行重新定價。

但是，很多投資者仍然對債市抱有誤解，以下是三個關鍵的誤區。

誤區①：安全債券也是無風險債券？

“無風險資產”是資產定價模型中的一個概念，被認爲是整個市場風險的晴雨表。但是，“無風險”的定義卻模糊不清，並不是說任何違約概率較低的東西，例如美國國債，都是無風險的。

當收益率較低時，投資10年期、30年期甚至50年期債券看似免費午餐，能夠讓投資者在低風險的情況下獲得一點額外的收益。但實際上，久期越長意味著利率變化時導致的價格波動越大，而對三個月期等短期國債來說，風險也並非完全沒有，但價格對利率變化不太敏感。

誤區②：美聯儲政策決定長期利率？

理論上，10年期或更久的長期債券價值是基於對未來短期債券的預期。可以說，如果你在十年內持續購買三個月期國債，其實就相當於購買了十年期債券。

如果市場預計美聯儲未來會降息，那麼長期利率應該低於短期利率，就像當前的情況一樣。如果債券多頭認爲，美聯儲將開始降息以應對不可避免的衰退時，長期利率就會回落。當市場相信美聯儲將在更長時間內維持高利率時，債券的收益率就會像現在一樣攀升。

但是，沒有充分的證據表明美聯儲的短期利率干預對長期利率有很大影響。影響可能會持續一兩天，但隨著時間的推移，宏觀因素會變得更加重要，因爲市場是分成不同類別的。

長期利率由債券供求等因素決定，而這些因素是經濟對未來消費的估算值的函數。隨著時間的推移，債務水平越來越高，意味著債券供應增加，而國外需求可能減少——這意味著利率還會更高。

另一個重要因素是期限溢價，或者說市場對承擔更長期限和通脹風險的投機者給予多少獎勵。如果預期通脹較高，利率也會較高。低而穩定的通脹可能是過去幾十年利率下降的一個重要原因。

但期限溢價不僅僅反映通脹預期，它還包括通脹風險溢價，即未來通脹的風險。目前，通脹不確定性仍然較高，去年幾乎沒有變化，表明未來風險溢價更高。如果通脹率降至2%並在未來幾年保持在較低水平，那麼不確定性可能會消失。但如果通脹再次飆升，通脹風險將成爲幾十年來從未有過的一個因素。

誤區③：人口老齡化意味著未來債券收益率將會降低？

長期以來，一直有一種說法認爲，債券收益率將隨著人口老齡化而下降，因爲老年人爲了承擔更低風險而購買更多債券。

但最近的研究表明，兩者之間的關係並不那麼明確。此外，大多數發達國家的福利資金嚴重不足，隨著人口老齡化，它們將不得不發行更多的債務。由於美國老年家庭購買債務的速度不如日本，因此人口老齡化的影響很可能是利率上升，而不是下降。

雖然沒有人知道債券市場會發生什麼，但很有可能的是，世界正面臨一個波動性更大、利率更高的時期。這意味著債券將再次變得有意思起來，但可能不再那麼安全。