隨著各國央行開始削減借貸成本，全球貨幣政策的新階段可能只會持續到2024年的頭幾個月。

這是預測的前景。全球利率綜合指標預計將在第一季度開始迅速下降。在發達經濟體，這種轉變只需稍長一點時間就會發生，然後它們的利率也會同步下行。

到明年年底，在其季度全球指南中，預計23家央行中只有兩家不會採取降息措施：易通脹的土耳其的借貸成本預計將保持穩定，而日本央行預計最終將退出負利率政策。

根據預測，美聯儲主席鮑威爾8月份所暗示的發達經濟體利率將“在更長時間內保持較高水平”的穩定狀態將持續不超過三個季度；預計美國和歐元區都將在年中之前降息，英國和瑞典降息的時間則將稍晚一點。

英國央行的前景表明，緊縮週期出現了轉折。這也凸顯出之前的超低利率世界不會很快恢復，因爲歐洲央行行長拉加德將這個動盪的時代稱爲“變化和中斷的時代”，這讓官員們對過度寬鬆持謹慎態度。

到明年年底，全球利率平均將下調逾125個基點，預計全球較富裕國家的降息幅度較小，約爲該幅度的一半，但仍是明顯的寬鬆。即便如此，與借款成本最初被推高的速度相比，這一下降速度明顯放緩。

經濟學家Tom Orlik稱，“全球央行利率見頂在望。美聯儲可能還會加息一次，儘管我們認爲他們不會加息，但這是千鈞一髮的時刻。對日本央行來說，2024年將是行長植田和男逐漸遠離極端刺激政策的一年。土耳其央行仍在努力追趕。不過，總體來看，通脹呈下降趨勢，2024年大多數央行將降息。”

以下是分析師對主要央行的季度指南。

美聯儲

當前聯邦基金利率上限：5.5%

預測到2023年底：5.5%

預測到2024年底：4.75%

市場定價：交易員們對本輪週期再次加息的可能性存在分歧，預期到2024年底降息至4.6%左右

多數美聯儲官員表示，他們預計今年將再次上調基準利率，爲近40年來最激進的緊縮行動畫上句號。但通脹降溫的進一步進展，加上金融環境的收緊，可能會讓他們在未來幾個月躊躇不前。

根據9月份發佈的預測中值，政策制定者預計到2023年底利率將達到5.6%，19位官員中有12位預計再加息25個基點。目前尚不清楚最後一次加息是否會在美聯儲11月或12月的會議上舉行。儘管投資者認爲前者的可能性更大，但他們預計政策制定者最終將放棄加息。有跡象顯示，潛在的價格壓力已經緩解，另外七名官員預計今年不會進一步加息。

美聯儲主席鮑威爾和他的幾位同事強調，美聯儲可以“謹慎行事”，這表明他們不急於提高利率，並將根據數據來指導未來的決策。他們明確表示，2023年以後，利率將需要在比之前預期的更長時間保持在較高水平，以使通脹回到2%的目標。

經濟學家Anna Wong稱，“美聯儲官員一致認爲，利率可能‘處於或接近足夠的限制水平’。雖然FOMC成員預計今年會再次加息，但我們的基準是，FOMC在2023年剩餘時間裏將利率維持在5.5%。這是因爲美國經濟面臨著一系列負面經濟衝擊，包括美國汽車工人聯合會罷工、政府可能關門、金融狀況收緊、油價飆升等。如果經濟衰退像我們預測的那樣在年底左右出現，那麼美聯儲將在2024年降息75個基點。不過，如果核心通脹率在今年剩餘時間裏高於預期，我們認爲美聯儲可能再次加息的風險很大。”

歐洲央行

活期存款利率：4%

預測到2023年底：4%

預測到2024年底：3.25%

市場定價：從明年年中開始降息，不會再加息，2024年底的關鍵利率預計在3.35%左右

在連續10次加息後，歐洲央行準備暫停加息。政策制定者在做出最新決定後表示，在“足夠長的”時間內，將借款成本保持在當前水平，將對通脹率迅速回升至2%做出“實質性貢獻”。

儘管該央行中一些較爲鷹派的官員最初強調可能有必要採取進一步措施，如拉加德本人拒絕說利率已經達到峯值，但迅速惡化的經濟和不斷放緩的價格壓力平息了這些聲音。另外，關於如何處理歐洲央行持有的4.8萬億歐元（約合5.1萬億美元）債券的爭論將愈演愈烈。疫情期間建立的PEPP投資組合的再投資目前計劃持續到明年年底。

經濟學家David Powell稱，“歐洲央行可能已經完成了加息。許多衡量潛在通脹的指標都在下降，調查顯示經濟活動明顯惡化，信貸擴張也比歐元危機最嚴重時要弱。歐洲央行管委會仍需要很長時間纔能有足夠的信心降息。隨著核心通脹進一步緩和，我們預計明年6月份將首次降息。”

日本央行

當前政策利率：-0.1%

預測到2023年底：-0.1%

預測2024年底：0%

市場定價：關鍵利率緩慢上升，預計在2024年初加息10個基點。市場定價顯示，未來一年的累計收緊幅度約爲25個基點。

未來幾個月對日本央行來說非常關鍵，因爲在經歷了十多年的大規模刺激之後，它很可能爲政策調整鋪平道路。半數受訪經濟學家認爲，在植田和男看到更多物價和薪資數據後，負利率將在明年前六個月終結。這使得在此期間進一步調整收益率曲線控制或更新指引成爲可能。

由於本季度通脹率可能仍高於日本央行2%的目標，經濟學家預計日本央行將需要在10月份再次上調物價預期。當最大的工會組織在未來幾周公布其談判立場時，美國銀行也可能對明年工資談判的方向有一個初步的瞭解。

日元是另一個關鍵因素。如果日元繼續走弱，植田和男可能會面臨儘早採取行動的壓力。

經濟學家Taro Kimura稱，“日本央行面臨兩難境地。其溫和的政策立場正在壓低日元匯率，推高進口價格，從而導致成本推動型通脹。但央行也認爲有必要繼續刺激不穩定的需求，以實現其通脹目標。日本央行現在更傾向於反對日本國債收益率上升，以捍衛其政策框架，並讓政府來維護日元匯率，必要時進行干預。其結果可能是市場變得更加不安和動盪。”

英國央行

當前利率：5.25%

預測到2023年底：5.25%

預測到2024年底：4.75%

市場定價：市場傾向於再加息一次，直到2024年底官員將關鍵利率降至5%

在連續14次加息後，英國央行暫停了其30年來最快的貨幣緊縮政策。英國經濟對借貸成本上升的反應緩慢，但自下半年開始以來前景已明顯黯淡，停滯不前的中國生產總值數據有可能演變爲衰退。

英國央行行長貝利領導的決策者可能在11月2日的下次會議結束後下調通脹和經濟增長預期。這將有助於解釋爲什麼在9月份，儘管物價漲幅是2%目標的三倍，但他們出人意料地沒有進一步加息。這種悲觀情緒可能會對蘇納克政府構成挑戰，該政府可能會在明年尋求連任。

Dan Hanson評論稱，“英國央行的關注點正在轉移。儘管其暗示可能會進一步加息，但它越來越擔心疲弱的經濟。溫和的數據可能會在未來幾個月持續，這意味著本輪週期利率可能已經達到峯值。該央行要到2024年下半年纔會開始降息，因爲要平衡強勁的潛在價格壓力和處於溫和衰退中的經濟。”