當新的就業數據出爐時，投資者在很大程度上傾向於相信它的表面價值。但政府對這些數據的修正往往與最初發布的數據一樣重要，因爲它們可以極大地重塑圍繞美國經濟健康狀況的敘述，無論好壞。

Piper Sandler首席投資策略師Michael Kantrowitz表示，在之前的經濟衰退中，強勁的初請失業金人數最終被向下修正，讓投資者陷入了困境，他懷疑這種情況正在發生。

在最近給客戶的一份報告中，Kantrowitz強調了導致大衰退的失業申請數據。從當時公佈的數據來看，初請失業金人數直到2008年2月纔開始出現上升趨勢。但他說，從修正後的數據來看，這一數據在2007年9月便出現了一個更清晰的趨勢。

初步數據顯示，2007年9月初請失業金人數不足30萬人，11月升至35萬人左右，2008年1月回落至30萬人左右。在修訂後的數據中，初請失業金人數從2007年9月的略高於30萬人上升到12月的36萬人，在2008年1月又降至32萬人，之後又開始回升。基本上，修正後的數據波動性更小，上升趨勢更明顯。

Kantrowitz在10月4日的報告中指出：

“如果你看看2007年和2008年的初請失業金人數，你會發現，與投資者當時所知道的情況相比，經修正後的數據截然不同。”

他引用了《華爾街日報》2008年1月26日和1月29日的文章，這些文章顯示，儘管危機即將到來，但人們的心態相對平靜。

在10月的第一週，初請失業金人數爲20.9萬人，非常低，自6月達到峯值26.5萬人以來，初請失業金人數一直呈下降趨勢。

但在2022年10月《機構投資者》調查中被評爲華爾街第三佳策略師的Kantrowitz仍認爲，初請失業金人數最終將呈上升趨勢，並將經濟衰退視爲他的基本假設。近幾個月來，他指出，製造業活動放緩和美國國債收益率曲線倒掛等指標表明，經濟衰退即將到來。

他認爲一些市場觀察者不夠耐心。回顧之前的收益率曲線倒掛，初請失業金人數在超過12個月後纔開始有意義地呈上升趨勢。他說：

“對硬著陸的普遍反駁是‘就業疲軟需要很長時間’，這是真的嗎？當你把收益率曲線倒掛作爲起點時，與我們所見過的幾次衰退相比，我們正處於初請失業金人數上升的窗口內。”

有趣的是，另一個告訴Kantrowitz初請失業金人數將開始增加的指標是傢俱銷售。世界大型企業聯合會的數據顯示，傢俱支出佔總支出的比例正在下降，這表明消費者感到手頭拮據。從歷史上看，這意味著初請失業金人數將會增加。

Kantrowitz對標普500指數2023年年底目標價區間爲3600-3800點。該指數目前約爲4320點，如果跌至3600點，標普500指數將需要大跌16%。

回顧以往的經濟衰退，美股的平均跌幅都大於16%。加拿大皇家銀行（RBC）的數據顯示，在過去13次經濟衰退中，標普500指數的平均跌幅爲32%。但這一跌幅的差異很大，幅度在15%到57%之間。經濟衰退時，美股下跌是因爲失業率上升和消費者支出下降，損害了企業盈利。

目前，Jeremy Grantham和Gary Shilling等泡沫專家都在呼籲未來美股將大幅下跌。與此同時，隨著美國經濟不斷顯示出走強的跡象，最近的一個跡象是9月份新增了33.6萬個就業崗位，華爾街的一些人已經開始放棄衰退論調。例如，今年早些時候，美國銀行和摩根大通的策略師都撤回了對2023年經濟衰退的預測。

Kantrowitz本人雖然預測會出現衰退，但他將早些時候對標普500指數2023年的目標股價從3400點上調到現在的這一目標區間。不過仍需擔心的是，未來幾個月對數據的修正可能會開始講述一個不同的故事，尤其是在美聯儲打算維持高利率以減緩消費者需求的情況下。