對沖基金巨頭橋水的聯席首席投資官表示，債券收益率上升是有道理的，而且尚未完成。

鮑勃·普林斯（Bob Prince）、格雷格·詹森（Greg Jensen）和凱倫·卡尼奧爾-坦布爾（Karen Karniol-Tambour）在橋水公司官網上發表了一篇文章中，表示市場正處於一個不尋常的階段，經濟狀況的變化並不是收益率和資產價格波動的最大驅動因素。

“在緊縮週期的現階段，最重要的是所需的緊縮環境是否已經實現。到目前爲止，還沒有。”

他們表示，鑑於通脹仍然偏高，勞動力市場狀況過於強勁，無法對工資和實際利率施加下行壓力，更加無法讓通脹穩定在目標範圍內，而且經濟增長還沒有弱到足以證明放鬆政策是合理的，因此市場已經重新將更高的長期利率納入計價。

美國週二公佈異常強勁的零售銷售數據後，亞特蘭大聯儲GDPNow模型對第三季度的增長預期爲5.4%。9月份消費者價格同比上漲3.7%，失業率3.8%，二季度就業成本指數同比增長4.5%。

橋水團隊表示，展望未來，如果短期美債收益率保持在5%或更高，爲了獲得風險溢價，長期債券收益率需要達到5.5%或更高。他們認爲美國政府在收益率曲線長端的借款即將升至非常高的水平，“遠遠超過現有的債券購買需求”。但美聯儲不再購債，需求將來自私營部門投資者，他們需要相對於持有現金的風險溢價。

當緊縮週期進入新階段，這意味著什麼？橋水首席投資官們預計“增長將面臨嚴峻壓力”，股市相對於債券的競爭力將進一步減弱。他們表示，

“增長面臨嚴峻壓力，加上阻礙信貸加速的限制性政策，盈利增速不太可能足以恢復股票相對於債券的競爭力，甚至盈利水平更有可能成爲拖累因素。相反，恢復股票相對於債券和債券相對於現金的風險溢價，可能需要更高的收益率和更低的價格。”

他們認爲，如果我們正處於生產力大幅、持續增長的邊緣，當前的資產價格纔可能會更說得通。這種情況下，當前的工資水平也不會推高通脹；企業的盈利增長也會得到更加恰當的估計，估值將更合理；實際利率可以維持在較高水平，同時對經濟的影響較小；而債券收益率仍需要上升，才能爲實際短期利率的新均衡水平提供風險溢價，但經濟和股市仍可以更容易地承受這些利率影響。