期權交易商正在爲動盪的日元交易做準備。

由於越來越多的人擔心日本當局將採取干預措施來支持持續走軟的日元，日元的波動可能會加劇。Monex Inc.的債券和貨幣交易員Tsutomu Soma說，與此同時，由於人們猜測日本央行可能調整貨幣政策，以及以色列-哈馬斯衝突升級，日元可能面臨升值壓力。

一個月期美元兌日元蝶形頭寸（butterfly position）觸及去年11月以來的最高水平，該頭寸反映了市場認爲該貨幣對在此期間可能大幅波動，而且在過去幾周的窄幅震盪之後，日元可能會進入一段艱難時期。

“日元兌美元匯率最近一直停滯在150區域下方，任何上下波動都會很大，”總部位於東京的Soma說。“跌破150可能會進一步增加干預風險，而中東衝突的突然升級可能會刺激對避風港的需求。”

此外，在日本央行本月底召開政策會議之前，市場波動還可能會加劇。

因日元徘徊在三十年來的最弱水平附近，日本財務大臣鈴木俊一上週五發出警告，稱他告訴20國集團的同行，在某些情況下需要在貨幣市場上採取適當的應對措施。

去年9月和10月，日本三次斥資超過9萬億日元（600億美元）阻止日元下跌。今年10月3日，日元兌美元匯率觸及150.16，然後突然飆升至147.43，激起了人們對政府出手支持日元的猜測。此後，日元匯率一直相對穩定，但上週末中東緊張局勢加劇時，蝶形價差（butterfly spread）開始上升。

今年迄今爲止，日元兌美元匯率下跌超過12%，是10國集團中表現最差的貨幣，因爲日本央行仍在堅持全球最後一個負利率制度。與美國不斷擴大的收益率差距削弱了日元，推高了進口價格，加劇了通脹，自2022年4月以來，日本的通脹率已經高於日本央行設定的2%的目標。所有這一切都助長了日本央行可能會盡早放棄超低利率的猜測。

年內就有可能結束負利率政策？

日本央行跟美聯儲一樣今年也還剩下兩次貨幣政策會議，分別將在10月31日和12月19日召開。現在有越來越多的跡象表明日本的貨幣政策制定者可能在年底做出歷史性選擇。

前日本央行貨幣政策委員會成員櫻井誠（Makoto Sakurai）週三在接受採訪時說：“考慮到當前的經濟復甦，他們隨時都可能採取行動，而且不會令人感到意外。在行長植田和男領導下，日本央行顯得很謹慎，但他們採取政策行動的步伐比預期的要快。”

他說，這就是爲什麼全球最後一家堅持負利率的主要央行有可能最早在10月31日取消這一非正統政策的原因。他補充說，與取消10年期國債收益率上限相比，提高利率對實體經濟的影響並不大。

不過，他也提到了一個警告，即考慮到該行現有的溝通方式以及在議會中受到批評的可能性，日本央行可能會選擇在12月或之後取消負利率。他還指出，在央行提高收益率曲線控制計劃的上限之前，負利率很可能會被放棄。與許多日本央行觀察家不同，櫻井誠認爲進一步調整收益率控制的障礙要高於取消負利率。他說，這是因爲長期收益率的上限已經是100個基點，如果再提高到150個基點，可能會給日本的金融體系帶來問題，或給財政環境增加壓力。

櫻井誠表示，儘管存在一些擔憂，但即使日本央行放棄負利率，全球金融市場也不會受到干擾。“他們會認爲日本央行終於採取了正確的行動，這將是更大的總體印象。”

根據櫻井誠的計算，日本目前的實際利率約爲2016年收益率曲線控制計劃推出以來的最低水平。他說，這是寬鬆政策過多的一個跡象，表明日本央行的下一步行動更有可能解決這一問題，而不是以增強刺激政策的可持續性爲目標。

櫻井誠的負利率轉變預測比目前的共識更爲鷹派。在外媒9月份的民意調查中，沒有一位受訪經濟學家預計年底前會取消負利率，只有約9%的經濟學家預測明年1月份會取消負利率。另有50%的人預計會在明年4月至7月間取消。

不過，日本央行行長植田和男採取比市場預期更爲鷹派的行動已有先例。他在4月份的首次政策會議上取消了利率指引，並在7月份調整了收益率曲線控制，這讓市場人士感到驚訝，因爲他們曾確信他會傳達鴿派立場。雖然他上任之初被廣泛視爲鴿派，但在上個月的調查中，65%的經濟學家認爲他的立場是中性的。

然而，日本本月取消負利率可能也很困難，因爲本週晚些時候將開始另一次國會會議，這增加了政界人士抨擊央行突然轉變的風險。櫻井說，日本央行可能會考慮這一點。他說，如果本月在利率問題上沒有行動，植田和男領導的日本央行可能會調整前瞻性指引，以表明即將發生變化。

櫻井誠在2016年至2021年是日本央行貨幣政策委員會成員之一，被視爲在日本央行政策共識方面發揮主導作用的人。他曾預測日本央行最早可能在2022年秋季擴大長期收益率目標區間，而日本央行在去年12月正是這樣做的。櫻井誠因與黑田東彥關係密切而聞名，與植田和男也很熟。