美國銀行本週公佈的最新基金經理調查顯示，投資者從未如此確信美債收益率將在未來12個月下跌，他們預計美債收益率將從16年高點回落的原因基於美國經濟的兩條不同路徑。

該行的調查發現，大約三分之二的投資者預計美國經濟將“軟著陸”或“不著陸”，即美聯儲能夠在不使經濟陷入衰退的情況下將通脹帶回2%的目標。這一結果還意味著，美聯儲可能會繼續推遲加息甚至不再加息，這將拉低美債收益率。

相比之下，近三分之一的受訪者認爲，更令人不安的“硬著陸”將使經濟陷入衰退，從而導致美聯儲降息，這也將降低美債收益率。

根據美國銀行投資策略師Elyas Galou的說法，無論哪種情況，這都意味著我們已經達到或至少接近“聯邦基金利率的峯值”。

美聯儲已明確表示，軟著陸是其“首要目標”。目前，核心通脹率的下降和就業市場彈性增強，爲軟著陸的基調提供了支持。如果這兩種趨勢繼續下去，美聯儲可能不會再次加息，這將使長期美債收益率回落。

但如果美國經濟和市場出現更嚴重的“硬著陸”，隨著投資者在經濟低迷時期尋求更安全的資產，他們可能會購買美債避險。

eToro美國投資分析師Callie Cox週三表示：

“目前美國經濟面臨巨大壓力，我們警告客戶，經濟衰退似乎更有可能發生。如果經濟增長放緩，我預計投資者會對美國國債等避險資產產生更大興趣。顯然，華爾街絕大多數人都認爲同樣的情況將上演。基金經理認爲，這種高收益率的環境可能不會持續太久。”

進一步加息也可能引發硬著陸，這將在短期內推高收益率，並迫使已入場的投資者離場觀望。然而，隨之而來的經濟衰退也將意味著2024年的降息和債券價格的上漲。

富國銀行的經濟學家團隊此前寫道，“我們預計美國將在2024年中期陷入溫和衰退，我們認爲這種經濟衰退與通脹放緩相結合，將推動FOMC以比市場目前預期更快的速度降息。因此，我們預計美國國債收益率將在2024年全面下降。”

讓投資者重回債市，且結束揮之不去的“債券熊”的關鍵，仍然是進一步確定美聯儲的前進道路。而絕大多數參與調查的基金經理都認爲，答案遲早會到來。 

當然，在兩種情況下，投資者都相信收益率將朝著同樣的方向發展，但市場面臨的揮之不去的風險正是美債收益率繼續走高。目前，投資界的專家們提出了各種可能的未來結果。

一部分人認爲，隨著信貸緊縮對經濟的影響，經濟衰退即將來臨。而一些人則會以持續強勁的數據爲依據，說歷史上被談論最多的一次衰退實際上永遠不會到來。

一位策略師可能會說，美聯儲需要再次加息，因爲強勁的勞動力市場正在爲消費者提供太多的消費能力。另一個人會說，美聯儲必須等待貨幣政策的滯後影響來完成他們的工作。

因此，在華爾街對美聯儲是否已經結束行動達成更堅定的共識之前，債市可能沒那麼快穩定下來。嘉信理財策略師Kathy Jones表示：

“債市波動性已經上升，這種情況可能會繼續下去，這在很大程度上與市場對美聯儲政策方向的不確定性有關。”