當歐洲央行本週在雅典舉行會議時，預計將停止其歷史上最激進的一系列加息。然而，由於歐元區通脹率超過目標兩倍，且以色列與哈馬斯的衝突推高了能源價格，預計歐洲央行行長拉加德將明確表示，利率可能會在一段時間內保持（或高於）當前水平。

考慮到今年歐元區經濟近乎停滯和通脹下行軌跡，大多數投資者認爲歐元區利率進一步上升的可能性很小。

美國投資集團太平洋投資管理公司（Pimco）的投資組合經理康斯坦丁·維特（Konstantin Veit）表示，“他們（政策制定者）將保留進一步加息的選擇，但實現這一目標的門檻相當高。” 

然而，儘管有跡象表明歐元區經濟幾乎沒有增長，但歐元區利率維持在比今年早些時候預期更長的時間的想法正在深入人心。

維特表示：“就在一個月前，市場還預計歐洲央行明年將降息三次，但現在的預期爲略多於兩次。由於通脹風險仍然存在，現在判斷降息何時開始還爲時過早。”

爲了應對生活成本兩位數的漲幅，歐洲央行在連續10次會議上提高了借貸成本，將基準存款利率從負0.5%的歷史低點提升至4%的歷史新高。但官員們對於需要多長時間才能完成將通脹率恢復到2%目標的“最後一英里”仍持謹慎態度。

通脹降溫之路會否一帆風順？

拉加德本月表示，儘管上個月通脹率跌至近兩年低點4.3%，但價格壓力仍然“高得不可取”。新數據要在本週利率決議的幾天後纔會公佈，預計屆時通脹將進一步下降。

週二公佈的數據提供了有關價格壓力降溫的更多線索，最新的採購經理人調查（PMI）預計表明歐元區商業活動進一步下滑。歐元區10月綜合PMI初值從47.2降至46.5，爲2020年11月以來的最低水平。製造業PMI從43.4降至43，這是該指數第16個月低於50榮枯線，也是自2020年5月以來的最低水平。

然而，以色列和哈馬斯之間的衝突引發了人們對中東更廣泛緊張局勢的擔憂，並在最近幾周推高了石油和天然氣價格，經濟學家擔心這可能導致通脹居高不下。

前歐洲央行經濟學家、現供職於法國外貿銀行的德克·舒馬赫（Dirk Schumacher）表示，“中東局勢及其對石油市場的潛在連鎖反應，給通脹帶來了新的上行風險。與此同時，經濟增長的下行風險也有所增加，這使歐洲央行面臨的情況進一步複雜化。”

不過，歐洲央行26名管理委員會成員之一、希臘央行行長雅尼斯·斯圖爾納拉斯（Yannis Stournaras）最近對外媒表示，歐洲央行應避免對中東衝突導致的能源價格上漲做出“本能反應”。 

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩（Philip Lane）也淡化了對能源價格上漲的擔憂，他表示，借貸成本上升應該可以防止物價上漲引發更廣泛的消費者物價飆升，萊恩表示：“當利率具有限制性時，企業將能源價格上漲轉嫁給消費者價格的能力就會減弱。”

但萊恩對收入飆升表示擔憂，截至第二季度，歐元區的收入增長了4.5%。他說，“我們需要看到工資增長放緩，如果通脹衝擊足夠大或持續，歐洲央行將不得不採取更多行動。”

“加快縮表”的辯論難以得出結論

另一方面，政策制定者預計還將討論通過資產負債表收緊貨幣政策的可能性。爭論的焦點在於是否比預期更早地停止對爲應對疫情而購買的1.7萬億歐元投資組合（緊急抗疫購債計劃，簡稱PEPP）的收益進行再投資。

最近債券市場的拋售導致歐元區政府借貸成本升至十年來的最高水平，這讓一些人對縮減資產負債表感到緊張。

他們表示，歐洲央行需要政策靈活性，以便將到期債券的收益更多地用於融資成本與其他國家顯著分化的任何國家的債務。

由於對意大利財政赤字不斷上升的擔憂，該國的借貸成本已經超過了德國，使得備受關注的兩國10年期國債收益率之間的利差幾個月來首次超過2%。

高盛經濟學家斯文·賈裏·斯特恩（Sven Jari Stehn）表示：“鑑於長期收益率上升（意大利10年期國債收益率約爲5%）以及額外的財政風險，我們預計歐洲央行將謹慎行事。”

一些歐洲央行管理委員會成員也在敦促其削減向商業銀行支付的利息。政策制定者將通過提高銀行的最低準備金要求來實現這一目標。

這個想法是有爭議的，因爲它的主要目的似乎是減少一些歐元區國家央行正在遭受的鉅額損失，而不是爲對抗通脹做出貢獻。

維特表示：“如果對歐洲央行虧損的擔憂影響到政策，並且歐洲央行被認爲沒有專注於價格穩定的目標，那麼這可能會對央行的信譽產生負面影響。” 

在歐洲央行完成對其操作框架的更廣泛審查之前，這場辯論不太可能得到解決。該審查將評估其資產負債表的最佳規模，預計將於明年春季完成。