T. Rowe Price首席歐洲經濟學家Tomasz Wieladek表示，在全球範圍內，許多主要經濟體都在踩剎車，這扭曲了債券市場的基本動態。

儘管流行的理論認爲，長期利率只是未來短期利率的平均值，債券供應不是決定收益率的因素，但維爾德克（Tomasz Wieladek）表示，“這不是我們今天所處的世界狀況。”

這是因爲債券市場失去了最大的買家：央行。

維爾德克在爲英國《金融時報》撰寫的一篇專欄文章中寫道，過去10年，在始於金融危機的量化寬鬆政策下，各國央行一直是最大的買家。

他解釋說，“由於所有這些原因，私人部門只能吸收少量發行的主權債務，而在新冠疫情最嚴重的時候，公共部門赤字大幅上升，同時量化寬鬆大幅增加。”

但自去年以來，各大央行都處於量化緊縮模式，不再在政府發行大量債券之際大規模吸收新債券。

維爾德克補充稱，事實上，所有七國集團政府都在同時發行大量債券。沒有了對回報不那麼敏感的央行，債券市場更多地是由更敏感的投資者決定的。

“在這個新世界裏，債券供應可以通過期限溢價來影響收益率水平，”他表示，“未償還債券的增加將提高私人部門持有債券的比例，因爲央行不再進入市場。但在購買債券方面，私人部門投資者還有許多其他選擇。因此，收益率必須上升，才能變得更具吸引力。”

作爲私人投資者目前在債券市場發揮影響力的一個例子，維爾德克指出，最近的一次美國國債拍賣顯示需求疲軟。

美國發行了200億美元的30年期債券，但由於投資者的抵制，交易商不得不接受更多的美債。這導致長期收益率大幅走高。

隨後的拍賣需求有所改善，但美國未來龐大的聯邦赤字意味著，該國必須繼續向債券市場注入大量新債。

維爾德克指出，對未來大量債券供應的預期會影響期限溢價。所謂的期限溢價指的是投資者在較長時期內承擔利率風險所要求獲得的額外回報。

他警告稱，在英國和美國，期限溢價已經處於金融危機前的水平，但由於債券供應過多、量化緊縮以及投資者的謹慎，期限溢價很容易攀升至更高水平。

“政府和投資者需要意識到，在當前情況下，債券發行規模是收益率的一個重要決定因素。”