投資者正對美國經濟還沒有出現什麼問題感到驚訝，這是有充分理由的：上一次美國國債收益率攀升得如此之高、如此之快時，美國曾陷入了兩次衰退。

作爲整個金融體系資金成本的關鍵基準，10年期美國國債收益率在過去三年裏躍升了整整四個百分點以上，本週一度突破了5%，爲2007年以來首次，且是自上世紀80年代初以來的最大漲幅，當時美聯儲主席沃爾克抑制通脹的努力將10年期美債收益率推高至近16%。

從某種意義上說，這種相似之處並不令人意外，因爲美聯儲主席鮑威爾在這次加息週期中的加息幅度是自沃爾克時代以來最激進的。另一方面，它凸顯了時代的鉅變。

上世紀80年代，貨幣政策的衝擊引發了兩次經濟衰退。現在，美國經濟繼續無視悲觀的預測，亞特蘭大聯儲的估計顯示，第三季度美國經濟甚至可能加速增長。

當然，沃爾克時代的政策更爲嚴格。根據外媒彙編的數據，剔除消費者價格上漲因素後，到1981年中期第二次經濟衰退開始時，“實際”10年期美國國債收益率（即扣除通脹後的收益率）約爲4%。現在是1%左右。

令人驚訝的經濟實力仍給市場注入了大量不確定性。過去幾個月，由於人們越來越相信美聯儲將維持高利率，美債收益率大幅上升。但這種韌性能否持續，還有待觀察。億萬富翁投資者阿克曼週一表示已平倉此前對長期美債的空頭倉位，並認爲經濟正在迅速放緩。

然而，今年年初也有類似的呼聲，並伴隨著美聯儲改變路線後債券市場將反彈甚至“債券牛”即將到來的預期。 

相反，債券價格一直在下跌。外媒的美國國債總指數今年下跌了約2.6%，自2020年8月達到峯值以來的跌幅已擴大至18%。相比之下，此前最嚴重的跌幅是1980年的7%左右，當時美聯儲的關鍵基準利率達到了20%。但這次的美債拋售潮對投資者來說更加痛苦，因爲收益率一直很低，抑制了有助於抵消衝擊的利息支付。

另一個因素是聯邦赤字大幅增加，在包括美聯儲和其他主要央行在內的傳統大買家縮減購債規模之際，新債充斥市場，這被視爲近幾周收益率走高的原因之一，儘管期貨市場顯示交易員認爲美聯儲加息可能已經結束。摩根大通資產管理公司的投資組合經理Priya Misra表示：

“硬著陸是我們的基本設想，但我不能指著任何數據說，‘這是經濟衰退的明顯領先指標。’一直在購買債券的投資者的信心水平很低，因爲他們都受到了傷害。”