在全球債券收益率上升和持續通脹的背景下，日本央行將在是否在進一步調整債券收益率控制（YCC）政策的問題上面臨越來越大的壓力。

隨著美國國債收益率飆升，10年期日本國債收益率已接近日本央行三個月前設定的1%上限，這考驗著該央行防止市場驅動的借貸成本過度飆升的決心。

消息人士此前透露，日本央行是否會進一步放鬆對長期利率的控制將在很大程度上取決於10月30日至31日會議之前的市場走勢。

不過，NLI研究所首席經濟學家Yasuhide Yajima表示，無論下週的決定如何，日本央行都著眼於短期內結束負利率，並正在爲最終退出超寬鬆貨幣政策鋪路。他說：

“股市現在正在走軟，因此日本央行下週可能會按兵不動。但如果市場穩定下來，最早有可能在12月採取行動。”

在下週的政策會議上，人們普遍預計日本央行將把短期利率目標維持在-0.1%，並將根據其YCC政策設定的10年期日本國債收益率目標維持在0%左右。

但分析師稱，理事會可能會討論10年期國債收益率1%上限的命運，因爲如果保持這一上限不變，可能會迫使其加大債券購買力度，擴大本已龐大的資產負債表。

轉鷹只是時間問題？

各種因素使日本央行退出超寬鬆貨幣政策的時機變得複雜。在全球央行中，日本央行仍然是一個鴿派的異類，其他央行大多大幅加息以應對通脹飆升。

當前，日本9月份通脹率已連續18個月保持在央行2%的目標之上。調查顯示，通脹預期不斷上升，即使名義利率水平保持不變，這也降低了實際借貸成本。

日本央行可能會在下週上調通脹預測，預計今年和明年的通脹率將達到或超過2%的目標。日元疲軟被認爲推高了進口食品和燃料價格，損害了家庭利益，也給日本央行帶來了縮小美國和日本利率差距的壓力。

日本央行行長植田和男在公開場合多次排除提前退出貨幣寬鬆政策的可能性，並警告全球經濟增長放緩和明年工資前景的高度不確定性帶來的影響。

目前尚不清楚岸田文雄政府如何看待當前的貨幣環境。

雖然日本利率上升可能會阻止日元貶值，但可能會導致抵押貸款利率和難以擺脫疫情影響的小企業的借貸成本上升。

日本政府正在制定一項支出計劃，以緩解生活成本上漲對經濟的打擊。岸田表示，需要該計劃來“使日本可持續地擺脫通貨緊縮”。

週五，當日本內閣官房長官松野博一被問及下週的利率審查時，他說，預計日本央行將在政策指導方面與政府密切合作。

然而，市場和政府似乎正在爲短期內退出貨幣寬鬆政策做好準備，因爲越來越多的證據表明日本央行正在悄悄奠定基礎，例如其決定在7月份提高收益率上限，並表明日本正在擺脫通貨緊縮思維。

日本第一生命保險公司（Dai-Ichi Life Insurance Co.）等主要金融機構預計日本央行將在明年初取消YCC和負利率。外媒調查的近三分之二的經濟學家也預計日本央行明年將結束負利率。

一位經常與日本央行接觸的政府官員表示，“日本央行將在某個時候結束負利率和YCC，這只是時間問題。”

投資者盯緊日本壽險公司的動靜

全球投資者和機構正在密切關注日本壽險公司的投資計劃，尋找任何表明日本國債收益率上升將鼓勵他們將更多資金迴流中國的跡象。這些公司的總資產達2.7萬億美元，包括美國、歐洲和澳大利亞的主權債券及公司債券等大量證券。

日本生命保險公司（Nippon Life Insurance Co.）財務和投資計劃部執行官Tsuzuki在本週的一次新聞發佈會上表示，該公司計劃在截至2024年3月的財政年度下半年購買超長期中國債券，但目前增持的“速度有限”。

Tsuzuki稱，在日本央行7月底調整YCC後，日本國債收益率攀升，日本央行加快了債券購買步伐。自日本央行當月調整量化寬鬆政策的前一天以來，基準10年期國債的收益率幾乎翻了一番。

週四，10年期日本國債收益率達到0.885%的10年高點。30年期國債收益率達到1.89%，上一次達到這一水平是在2013年，這一水平引起了主要買家壽險公司的興趣。

相對於具有貨幣對沖功能的外國債券回報率，日本30年期國債收益率目前頗具吸引力，“隨著日本債券回報率已升至相當有吸引力的水平，我們將逐步開始購買。” 日本郵政保險公司運營官兼投資計劃部高級總經理Hiroyuki Nomura表示。

明治安田生命保險公司投資規劃和研究部總經理Kenichiro Kitamura週三在東京舉行的簡報中則稱，“我們正在以相對謹慎的立場投資超長期日本債券。目前的收益率水平相當有吸引力，但它們可能會進一步上漲，我們現在不必急於購買它們。”

野村證券首席利率策略師Takenobu Nakashima表示，壽險公司似乎在等待日本央行調整政策，任何延遲都會導致這些公司很難購買中國債券，並向日本央行施壓，要求其採取行動。”

富國互助生命保險公司（Fukoku Mutual Life Insurance Co.）在上半年增持了2550億日元（17億美元）後，甚至考慮在下半年停止進一步購買日本主權債券。相比之下，其原本計劃的整個財年增持規模爲3300億日元。

由於日本央行頑固地堅持超寬鬆政策，壓低了日元匯率，日元成爲今年十國集團（G10）貨幣兌美元匯率表現最差的貨幣。

日元的持續疲軟導致富國互助銀行在截至9月的2023財年上半年取消了其投資計劃，並增持了未對沖的外國債券。與本財年早些時候減持900億日元的計劃相比，該公司的未對沖外國債券增加了1550億日元。

住友生命保險公司（Sumitomo Life Insurance Co.）也在上半年增持了未對沖的外國債券，並且與其他保險公司一樣，將明年3月底美元兌日元的目標價預測從4月份的125上調至140。下半年增持1000億元的未對沖外國債券。

由於對沖成本仍然居高不下，大多數人壽保險公司計劃繼續出售對沖的外國債券。