去年表現優於91%同行的英國景順太平洋基金押注日元暴跌即將結束，將多做日本出口商的收益收入囊中，轉而買入估值更爲吸引人的中國股票。

該基金經理託尼·羅伯茨（Tony Roberts）表示，“我預計日元不會進一步貶值。”

他對日元正在觸底的預期與彭博社調查的分析師預測一致，他們預計第四季度美元兌日元匯率將跌至145。市場預期日本央行最早可能在本週調整超寬鬆貨幣政策，爲日元提供了支撐，而且人們還擔心，如果日元大幅貶值，當局可能會干預外匯市場買入日元。

日元對股市的支撐作用減弱

儘管最近有所回落，但日本主要股指今年迄今仍漲超18%，超過了全球大多數其他股指。日本佔該基金地域配置的三分之一。

該基金已經削減了日本本田汽車公司等出口商的頭寸，但本田仍然是羅伯茨在該國持有的最大股份。受日元貶值提振出口利潤的推動，本田股價今年迄今已上漲58%，幾乎是東證指數漲幅的三倍。

羅伯茨表示，貨幣貶值加上日本推動改善公司治理是今年迄今爲止該國股市上漲的最大推動力。例如，東京證券交易所一直敦促企業採取措施提高市值。儘管他預計治理改革將繼續提振日本股市，但日元作爲支撐因素的作用正在減弱。

日本通脹已連續18個月超過日本央行2%的目標，東京10月份消費者價格增速意外加快。物價上漲可能會增加政策制定者的壓力，以防止日元進一步貶值和通脹惡化。這位駐英國的基金經理表示：

“政府不僅必須滿足出口商的要求，還必須滿足進口商和其他投票給他們的人的要求。”

日元下跌的主要推動因素之一是日本與美國國債收益率之間的巨大差距，10年期美債收益率本月觸及5%，而日本國債收益率約爲0.88%。羅伯茨表示，這種差異“更有可能縮小而不是擴大”，這是日元疲軟可能得到遏制的另一個原因。

與其他頂級基金一樣，羅伯茨的基金也增持三井住友金融集團等日本銀行。東證銀行指數的市淨率低至0.7倍，而廣泛的東證指數爲1.29，這可能會促使公司進一步努力提高股本回報率並減少交叉持股。

與此同時，雖然其他基金經理看到了防禦性股票的機會，但羅伯茨對零售和鐵路等內需驅動型行業持悲觀態度，稱人口和客戶羣的下降使得價格上漲難以堅持、利潤率難以繼續上升。

繼續加大對中國股票的投資

在接受採訪時，羅伯茨表示增持了中國股票，因爲“相對而言，它具有不錯的價值”。

他看到了現金持有量超過負債的房地產開發商的機會，因爲這些公司可以從陷入困境的公司手中收購資產。羅伯茨還看好能夠與日本或德國競爭的工廠自動化公司，以及旨在通過吸引中國大陸大量未參保人口來實現增長的保險公司。

2000年加入景順的羅伯茨表示：“如果你看看估值，就會發現圍繞經濟的悲觀情緒相當極端。”中國股票的交易價格是其一年預期收益的10倍左右，而日本股票的這一比率約爲15倍。

根據彭博社彙編的數據，自2022年1月以來，與MSCI亞太指數基準相比，這隻價值3.12億美元的基金一直增持中國股票，中國佔其投資組合的20%。