世界正在經歷歷史性的利率飆升。著名金融歷史學家、知名金融市場刊物《格蘭特利率觀察家》創始人吉姆·格蘭特（Jim Grant）認爲，這場債市動盪可能是長達數十年的債券熊市的開始。

在近期的採訪中，這位經驗豐富的金融史專家解釋了持續走高的利率對投資者意味著什麼、這種新環境相關的風險以及長期的影響。

以史爲鑑：債市進入新週期

近期，10年期美債收益率迅速升至5%，爲2007年以來的最高水平。從歐洲到日本再到澳大利亞，世界各地的長期利率也呈上升趨勢。關於原因有很多猜測，而顯而易見的是，這種衝擊不會沒有後果。

吉姆·格蘭特指出，利率從接近零飆升至當前水平的速度之快是極爲罕見的，就像一輛汽車在四秒內從0英里每小時加速到60英里每小時。

他說，“這提出了一個有趣的可能性，即我們正在進入一個新的債券熊市”。他說，債券的表現在金融資產領域是不尋常的，因爲它們的價格趨勢往往持續代際之久，這是我們在股票或大宗商品中看不到的東西。

追溯到大約150年前，債券經歷了一連串牛市和熊市，每次都至少持續20年。在美國，從南北戰爭結束前後的35年到19世紀末，債券收益率一直在下降；隨後20年裏緩慢上漲；然後從1921年左右到1946年再次下跌。接下來，戰後債券大熊市開始，收益率在1981年一路攀升至15%。此後，債券大牛市又開始了，收益率在2021年降至1%。在歐洲和日本，短期證券的收益率甚至遠低於零，高達16萬億美元的證券定價爲收益率低於零。

是什麼讓吉姆·格蘭特認爲債市已經開始了新的週期呢？

1981年，里根總統將罷工的空中交通管制員全員解聘，然後重新招聘了一批新的員工，當時利率達到了頂峯，成爲一個時代的標記。而近期，美國總統拜登前往底特律聲援汽車工會的罷工者。

格蘭特認爲，這就是另一個時代的標誌，我們可能會在很長一段時間內將利率提高很多很多，而且，我們可能不僅進入了一個通脹週期，甚至是進入了一個通脹時代。

那麼債市是否會進一步震盪呢？在1964年上一次債券熊市開始時，長期國債收益率用了十年時間才從2.25%升至3.04%。格蘭特認爲，雖然沒有跡象表明收益率會繼續飆升，但收益率也不會很快回到2%，這對某些人有利，對其他人不利。無論如何，這與我們過去四十年所看到的情況非常不同。

這一根本性變化如何影響投資？

在此前的很長一段時間裏，市場都認爲利率只有一個方向：下降。雖然利率已經大幅上升，但市場上很多人仍然不願意相信這一點。

以前，債券爲股票風險提供了良好的對沖，不僅提供了投資組合平衡，還能帶來大量利息收入。但現在，股債的相關性大大改變了，流行的60/40股債投資組合可能會帶來令人失望的回報。然而股市似乎假裝沒有留意到債市發生的變化，債券市場的波動性非常高，而股票市場的波動性卻非常低。

格蘭特指出，這種最突然、甚至猛烈的利率上升未來將考驗在極低名義利率時期形成的金融結構。2010年到2021年，資金的成本是非常低的，導致全世界都在利用極低利率的預期，加密貨幣蓬勃發展，風險投資和私募股權也是如此，主權債務發行不受限制，公共信貸大幅擴張，利息支出似乎永遠很小。

而現在，一切都變了，但很多東西還沒有被納入預期。特蘭特說，人們仍在努力應對利率可能大幅提高所帶來的衝擊。到目前爲止，並非每家公司都必須進行再融資，並非每傢俬募股權公司都在信貸市場上碰壁，也不是每個國家都必須面對可能毀滅性的高利息支出帶來的後果。接下來的財報季和未來幾年，我們將會有更深的感受。

利率上升會否導致經濟大幅降溫？

格蘭特說，收益率曲線倒掛和貨幣增長收縮的結合是即將發生衰退的強烈信號。雖然沒有萬無一失的指標，但格蘭特認爲經濟衰退遲早會到來，根源在於此前利率壓制造成的不健康資本結構以及扭曲。

作爲投資者，應對這種環境的最佳方式是什麼呢？格蘭特稱，不要背棄黃金，黃金終將迎來輝煌的一天！“在我看來，這一天確實還沒有到來。”

格蘭特說，自佈雷頓森林體系結束和金本位結束以來，持續了五十多年的週期正在結束。他認爲，從歷史學家的回顧來看，紙幣可能是失敗的，世界將因央行無限制的信貸創造和無限制的主權借款而受到懲罰。

“我認爲黃金不應該作爲通脹對沖工具進行交易，而應該作爲對貨幣混亂的投資，而目前世界上的貨幣混亂足夠多了。”