從數據上看，2023年對美國經濟來說是迄今爲止最令人難以置信的一年。

失業率僅爲3.8%，美國經濟在9月份強勁增加了33.6萬個就業崗位，標普500指數（SPX）今年迄今上漲了7.6%，第三季度GDP同比增長了驚人的4.9%。這一切都是在美聯儲大舉加息的情況下發生的。

但法國興業銀行首席全球策略師愛德華茲（Albert Edwards）敦促投資者透過整體數據看問題。愛德華茲在20多年前曾預測過互聯網泡沫。這揭示了一個更令人不寒而慄的現實，即美國經濟目前的真實狀況。

愛德華茲在10月26日的一份報告中說，“我是一個非常宏觀的人，但我承認宏觀數據掩蓋了美聯儲給經濟造成的痛苦的深度，這對所有人來說很快就會是顯而易見的。”

愛德華茲說，先從破產數據開始。今年以來，美國企業的破產數量不斷上升。

僅今年一年，破產數就上漲了61%。其中，小型企業的情況更糟，它們的現金儲備較少，對利率上升更敏感。

專家認爲，許多公司都處於破產邊緣。全球金融危機後的量化寬鬆政策和直接的疫情刺激措施無疑使許多殭屍公司獲得了延長生命的支持，”愛德華茲說。“但現在，利率的急劇上升正導致破產數量激增，其恐怖程度超過了弗雷迪最糟糕的噩夢。”

注：《弗雷迪的噩夢》是一部美國的恐怖電視劇。

此外，分析師的樂觀情緒也很弱。在分析師對標普500指數（SPX）成份股公司的評級調整中，只有約40%是調高評級。愛德華茲說，在新的經濟週期中，這個數字通常是60%-70%。

小企業的信貸條件也處於危險境地。信貸條件是指企業獲得貸款的難易程度。愛德華茲指出，全美獨立企業聯合會小企業信貸狀況指數正處於前幾次衰退開始時的水平。

他說，這通常意味著利潤下降和勞動力市場走軟。

愛德華茲說：“在我看來，我們正處於一個新經濟週期開始的說法是荒謬的。”

經濟衰退真的要來了嗎？

隨著經濟數據持續強勁，很難說衰退會在不久的將來到來。然而，經典的領先衰退指標表明，經濟仍將走弱。

衡量美國製造業活動脈搏的美國供應管理協會（ISM）採購經理人指數（PMI）正處於收縮區間。世界大型企業聯合會的領先經濟指數——包括消費者信心、製造業活動、股票和債券市場表現、房地產市場活動和貸款活動等指標——幾個月來一直處於衰退狀態。美國國債收益率曲線依然倒掛，3個月期國債收益率高於10年期國債收益率。後兩項指標在過去幾十年歷次衰退中表現良好。

但當前的經濟週期在很多方面都是前所未有的，考慮到過去幾年全球經濟注入的大量刺激措施，以及美國經濟目前存在的嚴重勞動力短缺（美國經濟目前有900多萬個空缺職位），這可能意味著，儘管出現了警告信號，美國仍有可能避免經濟衰退。

然而，美聯儲維持高利率的時間越長，經濟衰退的風險就越高。雖然通脹率已經大幅下降，但在過去幾個月裏卻出現了小幅回升，這或許需要美聯儲繼續保持鷹派立場。

這對股市意味著什麼？

雖然標普500指數今年上漲了7%以上，但愛德華茲認爲這是另一個掩蓋經濟真實健康狀況的數據。

這是因爲該指數的大部分回報歸功於所謂的“壯麗七雄（Magnificent 7）”，這些科技股今年都出現了大幅上漲。愛德華茲說，標普500等權重指數今年下跌了5%，這證明了科技股對指數表現的巨大貢獻。在等權重指數中，標普500指數成分股的表現對整體指數的影響是一樣的。而市值加權的指數則更加受到大公司的影響。

他說，羅素2000指數今年迄今下跌6.5%的疲弱表現再次表明，美國經濟中規模較小的公司表現不佳。

如果像愛德華茲警告的那樣，小公司繼續疲軟，許多公司破產，這將意味著股市面臨危險。愛德華茲強調，僱員少於100人的公司通常佔新增就業的一半。這意味著，如果破產繼續增加，勞動力市場將面臨麻煩。

勞動力市場的問題可能會轉化爲經濟衰退的環境。加拿大皇家銀行資本市場的數據顯示，從歷史上看，衰退性熊市意味著股價下跌幅度的中位數達到32%。然而，愛德華茲的設想能否實現還有待觀察。