備受期待的日本央行“加息”（上調10年期國債收益率目標上限）並未在週二成爲現實，但全球債券交易員已經對未來將要發生的事情感到不安。

日本央行微調了收益率曲線控制（YCC）政策，重新定義長期國債收益率上限，將1.0%重新定義爲有浮動空間的“上限”，而不是一個嚴格的上限，同時上調通脹預測。由於調整幅度小於預期，日本國債上漲，緩解了債券市場的壓力。

日本央行的舉措雖然是漸進式的，但仍反映出隨著通脹加速和日元貶值，政策制定者面臨著撤回刺激措施的壓力。此次調整可能會促使投機者測試日本央行對更高收益率的容忍度。

AMP有限公司投資策略和經濟主管肖恩·奧利弗（Shane Oliver）表示，最新的調整是“進一步寬鬆，是朝著政策正常化方向邁出的又一步。這也逐漸削弱了對全球債券的支撐，成爲全球債券收益率上行壓力的另一個來源。”

日本央行週二微調YCC的舉動帶來的一個更直接的結果是，日本10年期國債收益率可能升至1%以上。日本央行表示，這一上限是一個參考點，這標誌著其此前每日按該水平購買債券的承諾發生了轉變。

在日本央行利率決議公佈之前，日本10年期國債收益率一度突破0.95%。

瑞銀資產管理公司投資組合經理湯姆·納什（Tom Nash）表示：“現在，1%不再是一個需要無限購債操作來維護的硬性限制，而是一個參考點。因此，日本10年期國債收益率將在未來幾周內測試這一水平。日本央行可能會採取一些措施，但我們可以看到YCC正在瓦解，市場將回到主導地位。”

在政策會議召開之前，人們一直猜測日本央行將採取行動以重振上週跌至一年低點的日元。如果該央行放棄超寬鬆貨幣政策，此舉預計將推高60萬億美元全球債券市場的收益率。

“這是向政策正常化的最新步伐，” Blue Edge Advisors幫助管理魚尾獅基金（Merlion Fund）的卡爾文·楊（Calvin Yeoh），“它讓市場在確定債券的出清價格方面恢復了一些主導權，並可能解決增長和通脹問題。YCC並不是要把資金成本提高到一個更高的水平，而是要在將其限制在合理範圍內波動。”

由於猜測日本央行將採取更重大的政策轉變，澳大利亞10年期國債收益率一度上漲10個基點。

日本國債收益率上升可能會促使日本基金將數萬億美元匯回本國。自日本央行2016年1月實行負利率以來，中國投資者已積累了價值66萬億日元（4410億美元）的外國債券，其中包括美國、法國和澳大利亞的債券。

本週，10年期美國國債相對於同期限日本國債的利差下降至4個百分點以下。三井住友信託銀行市場策略師Ayako Sera表示，如果這一利差再收縮一個百分點，“當地投資者將把資金留在日本，而不是爲海外資產承擔匯率風險”。