明年3月之前，美國通脹率可能不會有太大的下降，這爲美聯儲可能已經結束加息的市場說法增添了新的變數。

以市場爲基礎的年度總體CPI預期表明，從11月14日公佈的10月份CPI數據開始，可能還將有6個月的數據超過3%。如果真的是這樣，那麼從6月份開始，年度總體通脹率將連續10個月達到或超過3%。

這種前景引出了一個問題：如果物價漲幅長期穩定在2%的目標上方，美聯儲官員可能會如何應對？里士滿聯儲主席巴爾金上週五表示，他對是否再次加息的看法將更多地取決於通脹數據，而非疲弱的就業市場。

紐約對沖基金公司WinShore Capital Partners的交易員Gang Hu表示，他預計美聯儲官員將“坐下來等待”，就像2006年-2007年期間美聯儲將利率維持在5%以上一年多後才降息一樣。

“（當時）美聯儲加息後用了很長時間等待經濟放緩。經濟花了一年半的時間才放緩，”Hu表示。“更高的利率需要很長時間才能滲透到實體經濟中，在這一點上，美聯儲願意保持耐心。”

總體通脹之所以重要，是因爲它能夠影響家庭的預期。但政策制定者更關心的是不包括食品和能源在內的核心指標。

Hu說，根據其模型和通脹交易員的預期，他預計10月份的核心CPI月率將達到0.27%，跟9月份的核心CPI月率0.3%相比僅小幅下降，未來幾個月將保持在這一水平附近。他說，“美聯儲要想再次加息，通脹月率需要加速到0.3%、0.4%、0.5%”。Hu估計，未來12個月的核心CPI年率平均應爲3%。

上週五，美國10月份非農就業報告弱於預期，且前兩個月數據被下修，令就業市場正在走軟的觀點變得更加可信。由於投資者寄望經濟進一步走弱能拉低通脹，美股三大股指上週五均錄得上漲，美國國債收益率大跌。

與此同時，由於多種原因，交易員並沒有預期年度總體通脹率將進一步下降。

其中一個因素是，預計醫療保險業務將從10月份開始大幅增長，這將提振企業利潤，並影響美國勞工統計局衡量該行業通脹的方式。此外，交易員擔心最近針對汽車製造商的罷工反映了“勞工對資本的優勢”，Hu說。與此同時，他們還沒有對以色列-哈馬斯戰爭可能產生的影響發表看法。

對於美聯儲來說，“目標已經改變了，”華盛頓貨幣政策分析公司的經濟學家德里克·唐（Derek Tang）說，“當通脹非常高的時候，美聯儲擔心它下降得不夠快。現在，他們已經明確表示，只要通脹不再上升，他們就可以接受，只要他們認爲通脹會在某個時候下降。”

在上週四的會後新聞發佈會上，鮑威爾表示，消除疫情造成的供需扭曲是一種可以在不提高失業率或放緩經濟增長的情況下降低通脹的力量。供給方面的一大優勢是勞動力市場規模的顯著擴大，這是勞動參與率和移民增加所導致的。

鑑於對經濟衰退風險的擔憂，決策者在通脹之戰中取得成功的可能性更大，但“問題在於美聯儲顯然非常依賴供應來完成大量工作，”唐表示。“他們看到了軟著陸的機會，因此他們不必損害需求來實現他們想要的低通脹。但這些供應因素的影響是有限的，不可能永遠持續下去。我們還沒有進入一個通脹預期更高的世界，但一旦這些預期發生變化，就太晚了。”

唐說，“如果通脹率從3%開始上升，美聯儲就有再次落後的風險。被騙一次是一回事，被騙兩次就不好看了。”