市場恐慌指數顯示，市場將保持平靜，儘管個股對財報的反應完全不是這樣。如果短期市場再現波動，不要感到驚訝。

標普500指數（SPX）上週上漲了5.9%，爲2022年11月以來的最佳單週表現，道瓊斯指數（DJI）上漲5.1%，納斯達克綜合指數（IXIC）上漲6.6%。此前美聯儲暫停加息，非農就業報告顯示勞動力市場降溫。

難怪衡量標普500指數（SPX）預期波動率並預示不確定性程度的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）從10月近22的峯值降至14.9。這是一個跡象，表明投資者在經歷了短暫的恐慌之後，已經不再擔心，並重新學會了熱愛市場。

然而，不同個股的表現卻大相徑庭。雖然市場波動性有所下降，但公佈財報的公司股價卻大幅波動。Roku（ROKU）， Shopify（SHOP）和Palantir Technologies（PLTR）在財報發佈後漲超20%，而Paycom軟件（PAYC），安森美半導體（ON）和Estée Lauder（EL）下跌19%或更多。

不過，平均而言，市場的懲罰多於獎勵。Evercore ISI的數據顯示，盈利和銷售均超過預期的公司股價平均僅上漲0.3%，而兩者均未達到預期的公司股價則平均下跌4.8%。兩者間的差距（5.1%）大於歷史平均水平（4.1%），因爲漲幅比歷史平均水平小，跌幅則更大。

財報總體表現還不錯。根據Evercore的數據，到目前爲止，標普500指數（SPX）成分股的每股收益超出預期6.9%，銷售額略高於預期，利潤率也高於預期。股市的問題在於投資者總是在展望未來，而標普500指數（SPX）今年以來已經上漲了兩位數，已經定價了這些利潤。

Tolou Capital Management創始人斯賓塞•哈基米安（Spencer Hakimian）表示，“我認爲，推動市場波動的因素是，市場已經消化了2024年和2025年的（盈利）增長，如果業績沒有實現增長，股價就必須下跌。”

安森美半導體將其令人失望的第四季度利潤預期歸咎於汽車芯片需求疲軟，隨後該公司股價下跌22%。對前景持悲觀態度的並非只有它一家。從10月3日到11月2日，沒有一家公司在公佈業績時提高了對第四季度的每股收益預期。

哈基米安說，“如果前瞻指引很弱，那就真的要小心了。”

目前，美國股市正在從債券市場獲得線索，上週10年期美國國債收益率已經下跌28.9個基點至4.557%，爲3月份以來的最大單週跌幅。此前，10年期美國國債收益率的飆升曾引發投資者恐慌。問題在於，居高不下的利率可能會導致經濟放緩，並危及2024年和2025年的企業盈利，僅這一點就意味著市場將更加動盪。

Catalyst Capital Advisors聯合創始人大衛•米勒（David Miller）表示，“鑑於我們已經過了美聯儲試圖將利率維持在極低水平的階段，VIX達到接近20的水平將是相當正常的。你可以預期VIX將達到18至19的水平。”

因此，投資者需要繫好安全帶，因爲接下來還將迎來一段坎坷的旅程。