隨著美債收益率升至十多年來高位，似乎每個人都吹捧債券市場現在看起來很有吸引力，但一位著名投資者並不同意。

伯克希爾哈撒韋公司 （BRK.A、BKR.B）首席執行官沃倫·巴菲特現年93歲，他長期以來一直青睞股票而非債券。考慮到股票歷史上的優異表現，這是一個明智的觀點。現在，即使是自2022年3月以來的利率飆升也沒有改變他的觀點。 

只要看看巴菲特管理的龐大的伯克希爾投資組合就知道了他有多堅持自己的立場。 

根據伯克希爾上週六向美國證券交易委員會提交的10-Q報告以及第三季度收益報告，截至9月底，伯克希爾持有價值約3400億美元的股票；1570億美元的現金，其中大部分爲一年內到期的短期國庫券；以及僅有220億美元的其他債券。

伯克希爾的債券投資組合基本上等同於現金。其中約75%，即170億美元的債券將在未來12個月內到期。整個投資組合中只有1%投資於期限超過一年的債券。自2023年初以來，伯克希爾的債券投資組合縮水了約30億美元。

隨著時間的推移，伯克希爾的投資組合中的股票比重變得越來越大。2020年，當10年期美債收益率低於1%時，巴菲特對債券投資者願意接受如此微不足道的收益率感到驚訝。隨著10年期美債收益率一度突破5%創下16年新高（目前約爲4.6%），巴菲特仍持觀望態度。

伯克希爾投資組合的很大一部分收益用於支持該公司的財產和意外傷害保險業務。作爲一家保險公司，它將從客戶那裏獲得的保費收入進行投資，然後用這些收入幫助支付索賠，通常是在數年後。大多數財產保險公司將其大部分資產投資於債券，因爲監管機構希望確保它們能夠支付索賠，而股票的風險高於債券。

例如最大的財產保險公司之一丘伯保險公司（Chubb）。截至第三季度，該公司持有約1000億美元的債券、170億美元的股票（主要是私募股權）和50億美元的現金。Chubb的投資組合與典型的大型公共財產保險公司一致。

但伯克希爾採取的是所謂的“槓鈴策略”。它擁有大量股票形式的高風險資產（其中蘋果公司（AAPL）幾乎佔據半壁江山），以及大量低風險資產，主要是現金。現金被作爲債券的替代品。

伯克希爾之所以可以比財產險行業的其他公司更積極地進行投資，因爲它比其他大型保險公司擁有更多的資本。因此，保險監管機構給予伯克希爾相當大的投資餘地。伯克希爾擁有約3000億美元的資本，約佔整個美國財產險行業總淨值的25%。

伯克希爾副董事長查理·芒格在今年5月份的公司年會上指出，相對於每年收取的保費金額，伯克希爾擁有的資本大約是業內其他公司的四倍。

在會議上被問及與美國國際集團（AIG）簽訂的一份保險合同時，巴菲特表示：“當我們拿下這100億美元時，我們並不同意將其投資於5年期和10年期債券。我們甚至沒有考慮這一點。”

在2020年和2021年短期利率爲零的時候，巴菲特持有大量現金，併爲此承受著財務上的痛苦，因爲他覺得債券收益率非常糟糕。他不願重蹈美國銀行等銀行的覆轍，即在收益率處於歷史低位時大舉投資債券。

由於債券價格隨著收益率的上升而下跌，美國銀行和其他一些銀行現在出現了鉅額賬面虧損。隨著短期利率飆升至5%以上，伯克希爾的現金回報豐厚，巴菲特的觀點也得到了證明。

如果巴菲特有一天決定將大量現金重新配置到債券中，那將是一個重大消息。華爾街仍在等待，但要吸引巴菲特，可能需要明顯更高的收益率。