債券市場又一次押注美聯儲要“轉鴿”了，德意志銀行宏觀策略師亨利·艾倫（Henry Allen）指出，自從美聯儲和其他央行開始此輪加息週期以來，這已經是市場第七次押注“轉鴿”，但再次出現“虛假黎明”的可能性並不低。

隨著債券價格在上週美聯儲政策會議後出現反彈，美國國債收益率急劇下跌。美聯儲主席鮑威爾在會上暗示當前加息週期可能接近尾聲，且美國就業市場出現放緩跡象，樂觀情緒因而進一步增強。市場現在預計2024年將有92個基點的降息，而美聯儲官員預計將有50個基點。

“這至少是本輪週期中第七次出現‘轉鴿’預期上升，”艾倫在週一發表的一份報告中寫道。他繼續說，問題在於“對轉向的預期實際上可能會減少轉向的可能性，因爲它會放鬆金融條件，令央行隨後感到有必要再次收緊以降低通脹”。

艾倫強調了“上週實際收益率錄得的最大周度下降”，並表示這種對經濟敏感利率的變化“可能無意中會使加息更有可能”。實際收益率是指經過通脹調整的市場利率。

在本月之前，交易員上一次在最近的週期中押注美聯儲轉向的時間是在3月份，當時幾家美國地區銀行的倒閉促使市場預期今年晚些時候將出現大幅降息。在那個時候，兩年期美債收益率下跌至2023年的最低點3.55%，而十年期國債收益率則降至約3.25%。然而，美聯儲卻爲銀行設立了一個應對金融動盪的機制，並繼續收緊貨幣政策。

除了3月份之外，德意志銀行還提到了以下五次“轉鴿”預期的失敗嘗試：

2022年9月底/10月初：跨資產遭到拋售，以英國動盪爲中心

2022年7月：全球經濟衰退擔憂和美國通脹數據低於預期

2022年5月：全球增長風險引發關注

2022年2月底/3月初：俄羅斯攻打烏克蘭

2021年11月：新冠病毒奧密克戎變種的出現導致交易員推遲了首次預期加息的時間。

那麼，這一次還會失敗嗎？雖然最近的美國數據“增加了經濟處於後周期的信號”，但艾倫寫道，“至少目前來看，跟歷史相比，現在預期美聯儲轉向降息還是爲時尚早，特別是因爲通脹仍然遠高於目標。”

美聯儲官員本週強調了對通脹的警惕，美聯儲理事鮑曼表示可能需要進一步加息，芝加哥聯儲主席古爾斯比表示政策制定者不希望在利率決策上“預先承諾”。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利提到未來美聯儲依然可能加息。美聯儲理事沃勒稱，美國政府借款的增加提升了對未來利率上升的預期，美聯儲爲未來幾個月再次加息留有餘地。短短幾天，這些官員似乎又有集體推翻利率見頂的傾向。

不過，德意志銀行的艾倫確實爲這一次可能與以往不同的想法留下了餘地，他寫道，歷史告訴我們，當這種轉變（鴿派）發生時，它可能會突然發生，而“失業率進一步上升或另一種負面衝擊很可能成爲引發這種情況的催化劑”。