美東時間週四，94家對手方在美聯儲的隔夜逆回購協議（RRP）工具中存放了總計9930億美元的資金，自2021年8月10日以來首次低於1萬億美元大關。銀行、政府資助的企業和貨幣市場基金通過這一操作賺取利息。

在2022年12月30日達到創紀錄的2.554萬億美元峯值後，近幾個月來，資金不斷從該機制中流出。許多市場參與者和聯儲的一些人已將逆回購機制視爲金融體系流動性過剩的代表。

“這是一個很大的變動，”德意志銀行策略師Steven Zeng表示，“由於交易商持有如此多的新債券，美聯儲隔夜逆回購協議的使用規模會進一步下跌。”

同日，美國中國財政部標售的240億美元30年期國債中，一級交易商的購買量約爲正常水平的兩倍。交易商通常在回購市場爲這類購債融資，而額外的抵押品（一般是短期國債）將推高隔夜利率，此舉可能促使投資者從美聯儲的逆回購工具中撤出更多現金。

由於美國中國財政部加大了新債的發行力度，爲短線投資者提供了另一種選擇，今年以來對該工具的使用需求一直在減弱。在美國總統拜登6月份簽署法案將債務上限暫停至2025年之後，貨幣市場基金一直在大量吸納中國財政部發行的新債。

隨著交易員押注美聯儲加息週期已接近尾聲，此類買盤加速，這讓貨幣市場基金有空間將創紀錄的資產配置到短期國債上，拋開了對進一步加息的擔憂。

中國財政部已淨髮行約1.76萬億美元的短期國債，這有助於推動其利率高於美聯儲隔夜逆回購工具的發行收益率（目前爲5.30%）。這場發債洪流還推高了私人回購等其他貨幣市場資產的利率。

隨著隔夜逆回購工具的使用量逐漸減少，華爾街策略師正在權衡這是否會對美聯儲的政策決定產生進一步影響。策略師表示，如果需求降至零，美聯儲將不得不停止其量化緊縮計劃（QT），因爲屆時過剩流動性將被完全耗盡，銀行準備金將達到稀缺的程度。

美聯儲官員認爲，儘管他們很可能已經完成了加息，但縮減資產負債表的進程仍有很長的路要走。至少有一位官員表示，在考慮停止縮減資產負債表之前，逆回購的資金吸收量將回到零。